公积金新推出的生命周期投资计划适合所有人吗？

【新加坡】为公积金（Central Provident Fund, 简称CPF）设立生命周期投资组合的计划已酝酿多时。根据周四（2月12日）发布的2026年财政预算案声明，该计划将于2028年推出，这将是公积金局为成员提供“内含建议”选项以提高退休回报所做的努力中的一个里程碑。

成员在公积金投资计划（CPF Investment Scheme, 简称CPFIS）中已有超过700个选择，包括单位信托、保险产品、债券和股票。但过多的选择可能导致无从下手，而且即使公积金对总费率设有上限，也并非所有基金都是低成本的。

然而，该计划不仅仅是又一个选择。它整合了现有技术和资源，为那些希望并需要更高回报，但没有时间或精力研究相关基金，也无法积极进行投资组合再平衡的人们，提供了一个简化、低成本和多元化的选择。

这个新计划适合所有人吗？或许并非如此，但那些具备可用资金、风险承受能力以及长期投资眼光的成员，应该考虑这个计划。

至今为止，积极参与公积金投资计划的成员仍占少数——通过公积金投资计划-普通户头投资的占28.1%（458,000人），通过公积金投资计划-特别户头投资的占22.1%（217,000人）。

该计划对普通户头（Ordinary Account, 简称OA）和特别户头（Special Account, 简称SA）的储蓄开放，这就引出了一个问题：当无风险门槛利率分别为2.5%和4%时，您还应该投资吗？对于普通户头的储蓄来说，这个提议比特别户头的储蓄更具吸引力。

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新计划将采用“滑翔路径”（glide-path）机制，即年轻成员的风险敞口从较高水平开始，随着退休年龄的临近，逐步降低风险，转向债券等低风险资产。到目前为止，该计划一直被称为“终身退休投资计划”（Lifetime Retirement Investment Scheme）；其名称最终可能会改变。

目前的推出条件堪称最佳——这与其说是由于近期市场回报强劲，不如说是因为建立内含咨询服务的简化、低成本投资组合的先决条件已经具备。

公积金投资计划已有数字投资顾问 Endowus 以及近期加入的 AutoWealth。两家公司都提供由不收取尾随佣金的基金组成的投资组合。

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与零售基金相比，这类基金的年度管理费可降低多达一半，这对回报而言是一大利好。用于构建滑翔路径投资组合的技术也已成熟。

退休储蓄面临的挑战

退休储蓄面临两大挑战：一是长寿风险，即储蓄耗尽而人仍在世的风险；二是通货膨胀，即储蓄的购买力随时间推移而被侵蚀的风险。这两种风险都难以承受。

将资金留在普通户头不仅面临通胀风险，还可能因回报率相对较低（尽管安全）而导致退休金不足。

特别户头提供更高的保证利率，或许能更好地对冲通胀，但这足够吗？成员们需要帮助来规划他们未来的退休需求，并需要将公积金以外的资产也考虑在内。

养老金投资的悠久历史建立在对股票、债券和另类资产进行均衡战略配置的投资组合之上。公积金投资计划不允许投资对冲基金和私募市场，但黄金是允许的。

关键在于，投资于股票和债券的战略组合，能让投资者有更大机会获得更高的风险调整后回报率。从金融长河来看，市场一直稳步上行。

JP Morgan Asset Management (JPMAM) 的数据显示，牛市平均持续70个月，回报率达221%。相比之下，熊市平均持续14个月，回报率为负39%。

亏损的前景令人恐惧，但长期投资可以缓解这种风险。再次参考 JPMAM 编制的1989年至2025年底的长期数据，单日获得正回报的频率就像抛硬币一样——市场上涨和下跌的次数基本相当。

但随着投资期限的延长，获得正回报的频率也随之增加。事实上，在从一天到十年的所有滚动时间范围内，一个多元化的60/40投资组合（60%股票，40%债券）在十年期内的上涨频率，要高于一个全股票投资组合。

这时，投资建议就变得至关重要，因为取得积极成果的先决条件是长期坚持投资。这比听起来要难得多。

近年来似乎更频繁发生的市场危机，会动摇投资者的信心，无论其年龄大小。如果该计划没有锁定期，那么在某些时候，出售资产并转为现金的诱惑将会很大。在这些时期，成员们将需要指导和支持。

长期坚持纪律严明和定期的投资有助于降低择时风险，并收获复利带来的好处。

权衡普通户头和特别户头的风险替代方案

那么，谁应该投资这个新计划呢？MoneyOwl 的首席执行官兼首席投资官 Chuin Ting Weber 认为，它“不应成为退休保障的基础解决方案，也不适合所有人”。

她表示，虽然该计划确实推进了一种“中间路线、有明确指引的自主投资模式”，并可能在低成本方面树立一个基准，但它“既非无风险，也不能保证回报率会超过普通户头和特别户头”。

对于退休资产的基础部分，她会坚持选择普通户头和特别户头利率这个“安全的复利机器”。

“谈到退休储蓄，投资者追求的是安全性、充足性和灵活性，但我们无法三者兼得。为了保障安全的退休收入底线，我们应优先考虑安全性和充足性。”

她补充道：“更高的回报和灵活性是为那些拥有额外资金，可构建第二层退休资产以满足额外、非必要需求的成员准备的。”

Endowus 的联合创始人兼首席投资官 Samuel Rhee 表示，公司热切希望参与任何相关的咨询和实施工作。“我们认为，在框架中构建高度个性化的建议，以契合成员的具体情况和退休目标，是至关重要的。”

“我们相信，通过尽早开始并以正确的方式投资，所有公积金成员都有可能实现更高的退休总额。”

对于自2019年起担任公积金投资计划数字顾问的 Endowus 来说，其为公积金和退休辅助计划提供咨询的资产已达到35亿新元。

Rhee 表示，特别户头4%的利率很有吸引力，但长期投资于被动指数基金可以产生7%到9%的回报，“而且我们知道，尽早进行长期投资可以降低风险和结果的波动性”。

Providend 首席执行官 Christopher Tan 表示，不愿承担短期波动风险、在市场不佳时会夜不能寐的公积金成员不适合该计划。

“我建议成员只使用普通户头的资金进行投资，而不是特别户头的资金，因为4%的无风险利率很难被超越。为了获得比特别户头高出2%到3%的回报而承担如此大的股权风险，是没有意义的。”

AutoWealth 首席执行官兼首席投资官 Ow Tai Zhi 表示，量身定制的建议将是关键，而这可以通过“全面而简化的用户画像”来实现。

他说：“一个纯粹基于年龄的滑翔路径，而没有根据用户的独特情况——例如他可能希望在50岁退休——来考虑其退休目标（或生活方式）、收入、净资产、风险偏好、风险回报偏好和投资期限，就适用性而言，可能会适得其反。”

已经开始为公积金投资计划推出解决方案的 AutoWealth 表示，热切希望参与该计划。