IMF警告：滞胀冲击即将到来

周二（4月7日）宣布的伊朗战争停火协议，为全球市场带来了短暂的宽慰。

然而，两天后，国际货币基金组织 (IMF) 总裁 Kristalina Georgieva 警告称，这场冲突正在引发对世界经济的系统性滞胀冲击。

在IMF与世界银行春季会议前的演讲中，她明确表示，“即便在最好的情况下，世界也无法干净利落地回到”美国和以色列于2月底对伊朗发动军事行动之前的状态。

这一前景将在4月14日发布的IMF《世界经济展望》报告中得到证实，该报告即便在“最乐观的情景”下，也将下调增长预测。

不仅是IMF，私营部门的分析师也认为，在过去一个半月里，全球前景已出现实质性恶化。

Societe Generale的全球大宗商品研究主管 Michael Haigh 预测，到2026年底，油价将至少达到每桶85美元左右，远高于战前水平。

独立大宗商品情报服务机构 Independent Commodity Intelligence Services (ICIS) 表示，即使当前的停火协议能演变为一项全面的美-以-伊解决方案，能源及更广泛的市场也需要三到六个月的时间才能从混乱中恢复。

如果停火协议在4月或之后破裂，一场持续六个月的冲突将需要至少八到十个月的更长恢复期。

不幸的是，停火协议破裂的可能性不容忽视。这主要是因为美国和伊朗在霍尔木兹海峡重新开放问题上持续存在分歧，并且黎巴嫩被排除在停火协议之外。

没有迹象表明美国正在缩减其在中东的军事集结，因此采取进一步行动显然仍是一个选项。如果战争在4月下半月或5月重燃，可能会促使美国总统 Donald Trump 原定于5月的访华行程进一步推迟。

IMF的“消防员”角色

伊朗危机对几乎所有经济体都构成了净负面影响，包括亚洲经济体。对于严重依赖石油和天然气进口的国家而言，尤其如此。

然而，IMF的 Georgieva 特别强调了小岛屿发展中国家和撒哈拉以南非洲等新兴市场的脆弱性，这些市场缺乏应对滞胀冲击的能力。

她强调了联合国世界粮食计划署的担忧，并表示高昂的化肥价格将加剧另外4500万人的粮食不安全状况，使饥饿人口总数增至3.6亿以上。

她补充说，因此，这场危机可能需要IMF加强其“消防员”的角色。该全球性机构估计，即使停火协议得以维持，需要救助支持的国家也可能需要约200亿美元来缓解“相当大的困难”。如果停火协议破裂，这一数字可能增至约500亿美元。

另外，IMF于周四还宣布与斯里兰卡达成一项初步的后续步骤协议。这个亚洲国家仍在从2022年的外债违约以及随后IMF提供的近30亿美元救助中恢复。该协议若最终敲定，可能会释放约7亿美元资金，具体取决于其为推动稳定和增长而进行的改革。

除斯里兰卡外，IMF认识到，世界各国政府应对此次冲击的财政空间已不如以往。

2024年，全球公共债务达到创纪录的102万亿美元。发展中国家占总额的近三分之一，约31万亿美元，而令人担忧的是，自2010年以来，其债务增长速度是发达经济体的两倍。

IMF指出的另一个关键趋势是，在过去二十年中，来自投资组合投资者的资金在新兴市场债务中所占份额翻了一番，达到约80%。这反映出，自2007-2008年国际金融危机以来，传统银行已从这些高风险市场撤退。

在此期间，新兴市场累计获得了约4万亿美元的资金流入。然而，IMF断言，那些依赖这种投资组合投资、政策能力有限和/或金融市场深度不足的国家，“特别容易受到全球金融冲击的影响”。

这是因为投资组合投资者，特别是对冲基金和投资基金，普遍变得更加规避风险，这增加了市场情绪转变时发生快速资本外逃的可能性。

IMF表示，“这些资金流的突然减少可能会加剧外部融资压力，扩大企业和主权债券的利差，并引发货币大幅贬值”。

在新兴市场，外部投资组合债务负债平均约占国内生产总值的15%。IMF估计，投资组合股权负债平均约占GDP的7%，但在一些新兴市场，“这在股市总市值中占有经济上不可忽视的份额”。

重大不确定性依然存在

讽刺的是，IMF原计划在周二上调而非下调全球增长预测。此前的乐观情绪得益于对人工智能 (AI) 和科技领域的强劲投资以及有利的金融环境。

然而，现在即将召开的IMF与世界银行春季会议将聚焦于局势可能变得多糟。

为此，Georgieva 呼吁各国不要采取出口和/或价格管制等措施，以免“火上浇油”，因为这些措施“可能进一步扰乱全球局势”。

除了伊朗战争，Trump 贸易关税议程的持续不确定性依然存在。IMF已指出，如果企业转嫁更多关税成本，或者商品从美国市场转移迫使其他地区进行新一轮的关税上调，美国通胀可能会上升。

这说明，一场复合型危机的风险正在增加——这是一个接连不断、相互关联的混乱时代，永久性的危机感已成为新常态。

这种政治动荡多年来一直是全球格局中反复出现的特征。一些市场评论员断言，至少自2016年左右以来，地缘政治风险已处于冷战后的高点。

那一年是反建制民粹主义势头大增的关键一年，随着 Trump 的当选和英国的脱欧公投，这股浪潮可能达到了顶峰。

因此，不确定性可能会持续高企。越来越多的投资者正在抱最好的希望，做最坏的打算。

作者是伦敦政治经济学院LSE Ideas的助理研究员