巴基斯坦正在打破一些长期存在的投资迷思

随着伊朗战争的拖延，新兴市场大国正因石油贸易最重要通道之一的霍尔木兹海峡被关闭而陷入困境。

土耳其的外汇国库正以前所未有的速度消耗，印度卢比跌至历史新低，促使其考虑所有应对选项，而印度尼西亚则通过大幅加息来捍卫本国货币。

如果这些重量级国家都举步维艰，那么较小的国家又有多大机会呢？

考虑到当前形势，巴基斯坦的表现相当出色。在被排除近四年后，该国政府于4月中旬重返全球债券市场，筹集了7.5亿美元，比原计划多出50%。

3月份，其债券收益率相较于美国国债的利差曾短暂扩大至约五个百分点，但目前已基本回落至战前水平。本国货币卢比兑美元汇率稳定在280左右，基准的KSE-100指数今年仅下跌1.3%。

意想不到的韧性

这种韧性与全球投资者的传统观念背道而驰。在动荡时期，存在经常账户和财政预算双赤字的发展中国家，容易受到热钱流动冲击，并轻易陷入困境。

巴基斯坦曾接受过国际货币基金组织（IMF）多达25次的特殊救助，完全符合这种情况。

作为一个能源进口国，巴基斯坦严重依赖海湾国家，其超过80%的燃料进口来自该地区。

在该地区工作的公民汇款约占国内生产总值的5%；如果中东陷入经济衰退，这笔资金流可能会减半。

根据国际货币基金组织的数据，受战争影响，在截至2027年6月的财年中，巴基斯坦的经常账户赤字可能会增加1.5个百分点，使该国重陷赤字。这意味着到2028年6月，预计将出现120亿美元的融资缺口。

就目前情况而言，该国的外汇国库甚至不足以支付三个月的进口额。那么，为何全球投资者对巴基斯坦如此放心呢？

与国际货币基金组织的合作起到了帮助作用。自2024年以来，巴基斯坦一直在执行一项70亿美元的贷款协议。

在国际货币基金组织工作人员最近一次访问期间，伊斯兰堡重申了其在下一年实现2%财政盈余的承诺。5月初，该组织批准了13亿美元贷款的发放。

意想不到的和平调解角色

但更重要的是，巴基斯坦在海湾地区扮演的意想不到的和平调解角色，使其重回机构投资者的视线。

在伊斯兰堡需要帮助时与其为友，已具有重要的战略意义。

4月，在阿拉伯联合酋长国突然拒绝为其35亿美元债务进行展期后，沙特阿拉伯向巴基斯坦国家银行存入了30亿美元，并提供了一项延至2028年的50亿美元贷款安排。

这两个海湾国家之间曾经紧密的合伙业务已演变为公开的竞争。阿布扎比最近退出了由利雅得主导的主要石油生产国卡特尔——石油输出国组织。

中国也积极支持其邻国。5月14日，巴基斯坦发行了首支主权熊猫债券，这是一个规模达10亿美元的更广泛计划的首期部分。

通过最新发行的这笔17.5亿元人民币（约3.29亿新元）的票据，伊斯兰堡仅需支付2.5%的票息。截至5月15日，其外汇国库已达171亿美元，高于2025年底的160亿美元。

换言之，120亿美元的资金缺口对巴基斯坦而言可能数额巨大，但对于沙特阿拉伯和中国等经济巨头来说却不算什么，这些国家日益认识到这个南亚国家的战略重要性。

伊斯兰堡的军事实力使其在未来可能出现的“伊斯兰北约”中自动获得一个重要席位。

与此同时，政府可能希望，靠近霍尔木兹海峡但又不在直接冲突区域内的瓜达尔港，能成为一个提供安全停泊服务的主要物流枢纽。

地缘政治的重要性不会体现在经常账户上，但它确实能放宽借贷限制。

历史上，新兴市场投资者会仔细研究一个国家的外部账户，每当看到该国过度依赖食品和能源等必需品进口，或硬通货国库缓冲薄弱时，他们都会感到担忧。

巴基斯坦今年的韧性证明了这种想法是错误的。能源冲击并未导致其公共财政崩溃，也未出现货币危机。

在美国总统 Donald Trump 颠覆世界秩序的背景下，向国际货币基金组织求助次数比任何其他国家都多的巴基斯坦，正在摆脱其失败国家的形象。同时，它也在打破一些新兴市场的投资迷思。彭博社