美联储收紧货币政策，新加坡Reits与市场振兴计划面临考验

【新加坡】2022年，为应对疫情后通胀飙升，美国联邦储备局（简称美联储）曾以疯狂的速度加息，本专栏当时警告称，投资者应为大范围的市场抛售做好准备。

然而，那一轮全球货币政策紧缩的影响，比我预期的要浅和短暂得多。当时物价的上涨压力，主要由疫情后的供应链瓶颈造成，而这些瓶颈很快得到缓解。

因此，通胀迅速减弱，而经济活动保持韧性。到2023年，许多投资者预期美联储将暂停加息并最终开始降息——美联储确实在2024年底这么做了。

在此期间，持有以海峡时报指数（简称海指）为代表的股票投资组合的投资者，并未遭受太大损失。该基准指数在2022年实现了8.4%的总回报率，2023年为4.7%。

接下来的一年，在利率走软、银行盈利能力高企、一些公司采取价值释放举措以及振兴新加坡市场的重大计划推动下，海指开始飞速上涨。海指在2024年录得23.5%的总回报率，2025年为28.8%。

今年迄今，海指的回报率为26%。

美联储上周宣布加息25个基点——这是自2023年以来的首次加息——这是否会对海指产生类似的温和影响？这一次，投资者应如何在新加坡市场重新调整仓位？

为更持久的通胀做好准备

与2022年相比，美联储及其他主要央行目前正在应对的通胀压力似乎不那么严重。事实上，美联储主席 Kevin Warsh 表示，上周的加息只是“在经济强劲增长时期，移除了部分宽松政策”，以便“支持更及时地回归”其2%的通胀目标。

他在回答记者提问时接着说：“我认为我们不需要为了实现目标而损害劳动力市场。我不认为我们使命的两个部分——物价稳定和充分就业——在中期内是相互矛盾的。”

然而，在当前能源和食品价格动荡的情况下，可能需要持续收紧货币政策，才能确保通胀预期不会失控。事实上，欧洲、日本和新加坡的央行今年都已不止一次地收紧了货币政策。

在上周的美联储会议上，与会者的预测中值显示，2026年底的通胀率（基于个人消费支出指数）将为3.7%，高于6月份会议预测的3.6%。

他们对2026年底联邦基金利率目标区间中点的预测中值为4.1%，高于6月份会议预测的3.8%。这暗示年底前还会再有一次25个基点的加息。

与此同时，近几个月长期债券收益率一直呈上升趋势。10年期美国国债收益率在上周美联储加息后短暂下跌，随后又回升至5%以上。

在我看来，除非发生能够抑制能源价格的地缘政治事件，或是出现导致失业率上升和投资支出削减的全球经济放缓，否则对通胀的担忧不太可能像2022年和2023年那样迅速减弱。

我认为，在这样的背景下，投资者或许应该采取防御性姿态，专注于那些资产负债表稳健、营收和盈利驱动因素清晰、且估值合理的优质公司。

普遍重新估值后，回报收窄

新一轮货币政策紧缩的影响在新加坡市场已经显现。虽然海指今年迄今的总回报率达到26%，但涨幅面较窄。

例如，在此期间，海指成分股中只有六只跑赢基准指数。其中包括其最大的两只成分股——华侨银行 (OCBC) 和星展银行 (DBS)，回报率分别为65.5%和41.7%。

大华银行 (UOB) 略微落后于指数，总回报率为24.1%。

反映出市场对利率可能在更长时间内保持高位的预期，海指中的八只房地产投资信托（简称Reits）只有两只勉强录得正回报。它们是吉宝数据中心房地产投资信托 (Keppel DC Reit) 和凯德综合商业信托 (CapitaLand Integrated Commercial Trust)，总回报率分别为1.35%和0.1%。

在此期间，海指的30只成分股中，有18只取得了正总回报率。

相比之下，去年海指的成分股中除了一只以外，其余全部录得上涨。其中有12只的表现优于指数28.8%的总回报率。

有趣的是，在这些跑赢指数的股票中，只有一家银行——星展银行，其总回报率为36.9%。华侨银行和大华银行的回报率分别为25.6%和2.9%。

去年投资者对新加坡市场的兴趣似乎更为广泛，这一点也体现在 iEdge新加坡次50指数（简称N50）的表现上。2025年，这个中型股指数的回报率为26.7%，其50只成分股中有41只录得上涨。

自今年年初以来，N50指数的回报率仅为2.9%，其50只成分股中有26只取得了正回报。

为何去年新加坡市场的涨幅面要宽得多？在我看来，这至少部分归因于股市检讨小组宣布了多项振兴市场的措施。

许多知名公司也采取了大胆举措来释放价值和重新定位业务，这进一步推动了整个市场的重新估值。这些公司包括牛奶国际零售集团 (DFI Retail Group)（2025年总回报率为103%）、香港置地 (Hongkong Land)（63.9%）、吉宝 (Keppel)（58.5%）和新电信 (Singtel)（54.1%）。

部分分析师转趋谨慎

展望未来，更高的利率可能有助于星展银行、华侨银行和大华银行将高盈利能力维持到2027年。

然而，鉴于这些权重股在过去几年中涨幅强劲，加上中东冲突给宏观经济状况带来了日益增长的风险，一些分析师已经下调了对这些股票的评级，并调低了对海指的目标价。

投资者是应该转向定价更具吸引力的小盘股？还是应该完全撤出新加坡市场？

我个人倾向于两者兼顾。虽然本地市场有许多顺应全球大趋势的有趣小盘股，但在全球经济前景日益不确定的情况下，我不敢肯定将与星展银行、华侨银行或大华银行等市场支柱同等规模的资金投向它们会让我感到安心。

事实上，随着未来几个月利率和债券收益率的上升，新加坡的市场振兴计划可能面临严峻考验。随着资本竞争加剧，寻求价值释放举措的公司可能会面临更严格的审视和质疑。

要吸引投资者的注意力并获得更高的市场估值，连贯的企业战略、严格的执行力以及积极的市场沟通将变得日益重要。