棕榈油价格上涨，新交所上市种植园企业二季度业绩展望向好

【新加坡】由于毛棕榈油（CPO）价格上涨提升了种植园的利润率，在新加坡上市的棕榈油企业有望公布更为强劲的第二季度盈利。

分析师预计，包括 第一资源 (First Resources) 和 丰益农业 (Bumitama Agri) 在内的专注于上游的生产商将从棕榈油价格上涨中获益最多；而像 丰益国际 (Wilmar) 和 金光农业资源 (Golden Agri-Resources) 这样的综合性集团，其部分收益可能被下游更高的原料成本所抵消。

这一积极展望的背景是，今年迄今棕榈油期货价格已上涨约17%。这得益于厄尔尼诺现象带来的供应收紧预期、印度尼西亚的能源指令，以及市场再度担忧红海航运中断可能推高原油价格，从而增加对棕榈油基生物柴油的需求。

从海湾危机爆发后的首个交易日3月2日到4月3日期间，毛棕榈油期货价格一度上涨了14.8%。

此后，价格有所回落；截至周一（8月3日）下午3点30分，价格下跌2.3%至每吨4,640林吉特。

马来西亚棕榈油局预计，短期内毛棕榈油价格将保持在每吨4,000林吉特以上，并在2026年平均达到每吨4,300至4,500林吉特之间。

在此背景下，Aletheia Capital 消费与互联网部门主管 Nirgunan Tiruchelvam 告诉《商业时报》，他预计新交所上市的种植园企业第二季度的息税折旧及摊销前利润（Ebitda）将比彭博社的预估高出约10%。

然而，分析师指出，与海湾危机相关的供应链中断正在推高化肥和柴油等关键种植园投入品的成本。

上游生产商丰益农业在其第一季度业务更新中表示，已 확보了几乎全年的化肥需求，预计成本将增加5%至10%。

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华侨银行分析师 Ada Lim 和 Chu Peng 指出，柴油价格上涨也可能加剧成本压力。这是因为棕榈油种植园严重依赖柴油为重型机械提供动力，以运输新鲜果束和加工产品。

分析师表示，对于丰益国际和金光农业资源等垂直一体化企业而言，前景“更为复杂”，因为上游业务更高的贡献可能会被其下游业务部门原材料成本的增加“部分抵消”。

金光农业资源表示，预计2026财年的化肥成本将上升，这反过来又将推高其种植园成本。

华侨银行的 Lim 和 Chu 表示：“然而，鉴于目前市场的不确定性，现在量化最终影响还为时过早。”

他们指出，金光农业资源化肥组合中最大的组成部分之一是本地采购的尿素，这可能有助于限制其受全球供应链中断的影响。

彭博行业研究分析师 Alvin Tai 在7月30日的一份研究报告中表示，得益于大豆压榨量的增加以及油棕种植 业务盈利的改善，丰益国际第二季度的Ebitda可能超过去年同期水平。

但他指出，化肥成本的上涨“可能会抵消部分收益”，其平均成本可能比2025年12月的水平高出约13%。

是什么在推高棕榈油价格？

Tiruchelvam 指出，持续的中东冲突，包括胡塞武装分子最近威胁封锁红海，预计将推高原油价格，使生物柴油混合更具经济性。

他估计，布伦特原油价格每桶上涨10美元，短期内可能将毛棕榈油价格推高3%至6%。

兴业银行（RHB）分析师 Hoe Lee Leng 指出，毛棕榈油价格已从纯粹由供需驱动转变为政策驱动，“特别是受能源指令的影响”。

印度尼西亚的B50政策要求将50%的棕榈油基燃料与柴油混合，该政策于2026年7月生效，每年需要1800万吨毛棕榈油。

Hoe表示，这占该国总产量的35%以上，“有效地收紧了全球供应”。

与此同时，马来西亚棕榈油局预计，厄尔尼诺天气现象的影响将在2026年第四季度显现，预计今年马来西亚的产量将同比下降2%至4%。

尽管供应紧张，该局认为，厄尔尼诺和B50政策这两个当前的催化剂在今年的价格中已“有所反映”，但随着产量下降传导至市场，2027年毛棕榈油价格可能再次飙升。

下半年将更强劲

展望未来，行业观察家预计盈利势头将持续到下半年。

Tiruchelvam 表示，根据他对26/27财年毛棕榈油价格每吨1,240美元的预测，每吨棕榈油的毛利润约为840美元。在计入税收和额外成本后，这相当于约60%的“惊人”营业利润率。

他重申了对新交所上市种植园企业的积极立场，并指出丰益农业和第一资源（FR SP）“因其年轻的种植园和高石油拔牙率而最能受益于毛棕榈油价格上涨”。

他指出，Indofood Agri 也应受益于更强的下游炼油价差。该公司上周五公布，截至6月30日的上半年，其净利润增长了31.6%，达到4445亿印尼盾（合2460万美元）。

同样，华侨银行的 Lim 和 Chu 表示，该行业在2026年下半年的净盈利前景是“乐观的”。

今年5月下旬至6月上旬，在印度尼西亚政府公布计划，拟通过一家国有企业 Danantara Sumberdaya Indonesia (DSI) 集中出口关键自然资源后，新交所上市的种植园企业经历了一轮股票抛售。

然而，一家监管 DSI 的基金的一位高管在6月份表示，该实体“不会充当从生产商处购买商品再转售到海外的贸易中间商”。

华侨银行的 Lim 和 Chu 表示：“印度尼西亚集中出口管制政策的缩减，消除了关于该政策将如何执行的不确定性，使得正常的收获、加工和运输得以恢复。”

他们补充说，新交所上市公司也将能够更好地维持对客户关系的直接控制。

“话虽如此，鉴于近期监管变化的速度和不可预测性，我们认为监管风险已经增加。”