分析师警告：新交所监管公司加强信息披露要求或令小公司承压，并增加“勾选式”合规风险

【新加坡】行业观察人士警告，针对新加坡交易所（SGX）上市的中小型公司的更严格信息披露规则提案，可能会给这些公司带来压力。旨在提升估值的举措也可能增加其合规负担，并带来“样板式”报告的风险。

新加坡交易所监管公司（SGX RegCo）于周三（4月22日）就收紧高管薪酬、股息政策和投资者关系（IR）的规则发起咨询。任何变动预计将从2027年起分阶段实施。

根据拟议规则，发行人必须披露董事会和管理层薪酬与长期价值创造的挂钩方式，维持股息政策，并通过设立专门网站和投资者关系政策来正式化投资者沟通，同时还需报告其外展活动。

尽管市场观察人士普遍支持提高透明度和问责制的努力，但他们指出，有限的资源和时间可能会给规模较小或财务紧张的公司带来不成比例的影响。

华侨银行（OCBC）高级股票研究分析师 Andy Wong 解释说，整理这些披露信息并维持适当的投资者沟通都需要资源。

他告诉《商业时报》，由于缺乏“雄厚财力”和不太成熟的惯例，小公司在遵守拟议要求方面可能面临更大的挑战。

同样，CGS International Securities 咨询与股票资本市场部联席主管 Gillian Goh 指出，缺乏专业管理结构或管理团队非常精简的公司可能会感到吃力。

她补充说：“特别是家族控制的企业，可能需要在阐明其治理和资本配置决策如何与少数股东利益保持一致方面做出调整。”

合规压力

大华继显（UOBKH）研究主管 Adrian Loh 观察到，新加坡上市公司在加强此类公开披露方面仍然“相当沉默”。

中小型企业，包括家族控制的公司，在中小市值上市公司中占有相当大的比例，它们通常只有有限的投资者关系（IR）能力，甚至完全没有。

SAC Capital 首席执行官 Ong Hwee Li 将此主要归因于成本考量，他指出这类公司通常缺乏足够的资源将利益相关者沟通放在首位。

他说：“对凯利板公司来说，幸运的是它们有持续保荐人来指导它们做正确的事和进行适当的披露。”但他指出，持续保荐人无法取代投资者关系（IR）的职能，因为这两个角色的目的不同。

尽管如此，并非所有分析师都认为这些提议过于繁重。

辉立证券研究（Phillip Securities Research）研究经理 Paul Chew 认为，拟议的披露要求并不难满足，因为它们在很大程度上反映了对透明度和治理的基本期望。

他说：“这些披露揭示了管理层的意图——是想公平对待少数股东，还是将公司作为谋求私利的私有实体来运营。”

市场观察人士指出，正在进行中的市场举措可以在此方面发挥作用，随着时间的推移鼓励公司更好地合规。

华侨银行的 Wong 指出，新交所的“价值释放”（Value Unlock）计划和新加坡金融管理局（MAS）的65亿新元股市发展计划是潜在的催化剂。

他补充说：“基金经理或分析师通常会从第三方的角度，就信息披露、透明度和运营改进等方面提供一些反馈，因此这可以推动其中一些公司开始考虑明年将实施的披露规则。”

“勾选式”合规风险依然存在

尽管如此，市场观察人士一个反复提及的担忧是，加强披露规则最终是会转化为有意义的沟通，还是会导致公司采取“样板化”或“老生常谈式”的陈述。

普华永道新加坡（PwC Singapore）的资本市场合伙人 Jimmy Seet 说：“与任何强化的披露框架一样，如果公司更注重形式而非实质，这些提议就有可能演变成一种‘勾选式’的合规操作。”

Ong 指出，最终结果将取决于公司如何应对这项举措。他补充说，投资者最终会“通过考察披露信息的质量和深度来辨别其中的差异”。

Chew 表示，即使拟议规则沦为“勾选式”的合规操作，它们仍然能提高公司对待少数股东方式的透明度。他将其比作产品标签，投资者可以借此评估自己购买的是什么。

大华继显的 Loh 强调了监督的重要性，建议新交所监管公司应专门投入资源来监控信息披露的质量。

他指出，日本和韩国的最新发展可作为潜在基准，以支持估值改善。

在日本，交易价格低于账面价值的公司被要求披露提高资本效率的计划；而在韩国，2024年的“企业价值提升计划”（Corporate Value-Up Programme）则鼓励公司简化集团结构、加强董事会独立性。

他补充说：“就新加坡而言，我们不能继续依赖金融管理局向市场注入流动性来抬高估值——加强信息披露等无形因素必须与流动性措施齐头并进。”

平衡透明度

尽管一些上市公司已经实施了新交所监管公司提议的关键投资者关系和披露措施，但它们也提醒，在提高透明度的同时必须兼顾商业考量。

新交所重点提到的一些上市公司包括 Singtel 和 LHN 。

对电信公司 Singtel 而言，其现有的披露措施包括公布股息政策、财务业绩和重大进展，并与机构和散户投资者保持定期沟通。

在2025财年，Singtel 通过超过200场线上及线下会议与500多家机构投资者进行了沟通。

Singtel 的一位发言人告诉《商业时报》：“我们还披露了执行董事和管理层薪酬的基本框架，其中包括与 Singtel 战略重点和长期股东价值创造相符的、每年评估的财务和非财务关键绩效指标（KPI）。”

与此同时，LHN 提醒需要在透明度与商业敏感性之间取得平衡，尤其是在竞争激烈的行业中披露战略重点或业绩指标时。

LHN 的一位发言人表示：“过于明确地披露这些信息，可能会向竞争对手泄露竞争策略，或造成市场预期，从而降低执行的灵活性。”

Goh 指出，新交所监管公司加强信息披露的最终目的是为了提升投资者信心、扩大股东基础并可能降低资本成本——但公司如何在这其中权衡利弊，将决定这一举措的最终效果。