第202期：淡马锡务实的气候雄心；中国的绿色人民币对决美国的石油美元
本周ESG动态：淡马锡转向更温暖、更碎片化世界的基准情景；资深经济学家敦促使用人民币为绿色转型融资
本文由 AI 翻译，关键事实请以原文为准。
可持续投资
淡马锡适应更温暖、更碎片化的世界
Temasek正展现出一种务实的基调，因为它已将“世界可能比预期更热”这一认识制度化。
这家新加坡政府旗下的投资机构承认，化石燃料的需求可能会持续更长时间，气候变化带来的实体成本也将更高。其最新的可持续发展报告似乎传递出这样一个信息：尽管Temasek并未偏离其长期气候目标，但实现这些目标的短期路径可能会变得有些曲折。
Temasek采纳了一个新的基准气候情景，该情景反映了对一个更温暖世界的预期，即到2100年，全球气温将比工业化前水平上升2.4摄氏度，而非此前预测的1.8摄氏度。
新的基准情景是央行与监管机构绿色金融网络（Network for Greening the Financial System, NGFS）提出的“碎片化世界”情景，其特点是“政策雄心不一，全球政策协调较弱”。在该情景下，一些市场能够采取更积极的气候行动，而另一些市场则受到更多限制。这一情景带来了中等的转型风险和高昂的实体成本。
Temasek解释说，新的基准情景意味着“各种分歧政策和相关时间表的拼凑组合”。
“各市场的碳价和监管严格程度各不相同，跨境措施和贸易摩擦变得更加突出，国际合作薄弱之处的技术传播速度也较慢。减排行动越来越被推后，增加了无法实现近期减排目标的风险。当政策最终为应对不断升级的实体风险而收紧时，转型带来的影响可能会更加突然和颠覆性。”
这取代了之前的基准情景，即基于“必然政策回应预测政策情景”（Inevitable Policy Response Forecast Policy Scenario, IPR FPS）。该情景假设到2025年政策将显著加速，并带来中等的转型成本和实体成本。
轻微负面影响
新的基准情景影响了Temasek对其投资估值受气候变化影响的分析，对年收益的潜在影响会通过多个渠道传导。其中一个更重要的渠道是，气候变化的预期实体影响现在比之前的分析更为负面，因为新的基准情景设想在全球政策应对碎片化的情况下，全球气温会更高。
此外，一个碎片化的世界可能会减少碳成本的负面影响，因为一些司法管辖区对碳定价会更为宽松。然而，这也意味着减排和市场影响渠道带来的正面影响会减少。
其结果是，新的基准情景对Temasek经气候调整后的投资组合估值产生了轻微的负面影响，而之前的基准情景则影响大致中性。
核心战略不变
同样重要的是，Temasek还考虑了高雄心和低雄心情景。该集团预计，与基准情景相比，高雄心情景——即政策和技术进步足以让世界在2050年前实现净零碳排放——在20年内为其投资组合带来更高回报的可能性更大。另一方面，在Temasek的分析中，低雄心情景——即气候缓解措施停滞不前，到2100年全球变暖超过4摄氏度——带来较低回报的可能性更高。
情景分析结果与Temasek的核心论点保持一致，即气候变化总体上对其投资组合是不利的。因此，该公司重申其三管齐下的净零战略：
- 投资于支持低碳经济的机会；
- 鼓励投资组合公司进行脱碳努力；以及
- 通过碳市场解决方案引导资本流向气候解决方案。
近期调整
在将分析转化为行动方面，Temasek首席执行官Dilhan Pillay将其描述为对能源转型采取一种“平衡且务实”的方法：“这认识到，为了支持能源安全和公正转型，当今能源结构中的部分组成部分在更长时期内仍是必要的，同时我们也需要做出可靠的减排承诺。
“因此，我们对化石燃料并非采取零容忍态度。相反，这反映了我们对机会进行了严谨的评估，这些机会的前进轨迹指向了未来更绿色的发电组合。”
Temasek已将适应性与韧性以及可持续基础设施，确定为这个气候政策碎片化且动荡世界中的机遇领域。随着人工智能（Artificial Intelligence, AI）日益普及，劳动力韧性也已成为一个新的领域。
在Temasek称之为“核心增益型基础设施”的领域，该公司表示看到了“在老旧基础设施和电网现代化、可再生能源和核能、储能以及突破性脱碳技术等领域部署耐心资本的绝佳机会”。
Temasek表示：“电气化需求的增加和人工智能驱动的数据中心增长，为这些投资提供了坚实基础。这些趋势在推动稳定、复合回报的同时，也有助于电力系统的脱碳。”
目前，Temasek投资组合价值中约有70亿新元（占1%）投资于核心增益型基础设施领域。尽管该金额在过去一年没有变化，但Temasek表示，到2031年可能会将其提高至投资组合价值的5%。
重点在于Temasek首席可持续发展官Kyung-Ah Park所称的“务实雄心”，即强调那些Temasek能够影响结果的投资和战略。Park表示，投资应当同时满足可持续性和回报这两个标准。
事实上，Temasek对其可持续投资的严谨态度可能意味着其投资组合的绿色化进程有时会放缓。但Temasek是一个长期的、有耐心的投资者。尽管该公司预计将无法实现其2030年的投资组合排放目标，并正在制定新的气候目标，但Temasek尚未放弃其2050年的净零目标。
可持续金融
绿色人民币还是石油美元
石油美元体系是支撑美元作为世界储备货币地位的重要支柱，这已不是什么秘密。
因此，美国最大的竞争对手中国有意削弱石油美元体系，这也不是秘密。
在此背景下，中国人民银行前首席经济学家Ma Jun建议，东南亚最好使用人民币计价的债务为其能源转型融资。我们能看出这背后的意图！
但严肃地说，建议使用人民币为能源转型融资并非异想天开，原因很简单，因为中国在绿色经济中占据主导地位。它是全球最大的可再生能源开发商，也是最大的太阳能板、电池和稀土生产国。第二名与其相差甚远。
当然，在哪里购买电池和在哪里赚钱不完全是一回事。从借款人的角度来看，以收入所用的同种货币借款通常更为有利，这样偿还债务时就无需担心汇率风险。Ma Jun的建议的实用性将因借款人的具体情况而异。
但严肃地说，建议使用人民币为能源转型融资并非异想天开，原因很简单，因为中国在绿色经济中占据主导地位。它是全球最大的可再生能源开发商，也是最大的太阳能板、电池和稀土生产国。第二名与其相差甚远。
当然，在哪里购买电池和在哪里赚钱不完全是一回事。从借款人的角度来看，以收入所用的同种货币借款通常更为有利，这样偿还债务时就无需担心汇率风险。Ma Jun的建议的实用性将因借款人的具体情况而异。
但值得注意的是，绿色经济在全球政治中已具有战略价值。这也提醒东南亚，能源安全不仅仅是建设更多的可再生能源和基础设施，因为该地区可能仍然面临供应链依赖的风险，只是对中东的依赖减少了。韧性对于可再生能源供应链同样重要。
金融韧性也很重要。无论未来美元还是人民币成为更重要的全球货币，东南亚降低融资壁垒和风险的最佳方式之一，就是大规模建立本币融资能力和解决方案。
