英伟达风波后，人工智能信徒坚守阵地

在耀眼、戏剧性且占据绝对主导地位的人工智能交易领域，过去几周真是风云变幻。

这个故事可谓包罗万象，从任性的政客，到这家全球首个市值达5万亿美元公司爆出的庞大性与疑似间谍丑闻，更不用说还有那些更专业领域的事情，比如债券市场正收紧对大型科技公司庞大借贷计划的限制。

在一连串负面头条新闻的轰炸后，您可能想知道现在是否是时候活动筋骨、鼓起勇气逢低买入。恕我双关，现在的股票一定便宜得堪比芯片了。

唯一的问题是，已经没有太多下跌空间可供买入。相反，这一切简直是虚无主义者的梦想。什么都不重要，一切皆是电脑。诀窍似乎就是不断买入，直到机器人抢走你的工作或用激光将你劈成两半，看哪个先发生。

然而，近期Nvidia的困境，以及最终首席执行官Jensen Huang的辞职，都凸显了专业投资者对人工智能交易最紧迫的担忧之一：其在各个层面都达到了令人难以置信的集中度。

我们现在都熟悉一个事实，即股市普遍存在头重脚轻的现象。从韩国到美国，少数几只大盘股支撑着整个市场。而这些股票恰好都带有科技色彩。

高集中度本身，或许有悖直觉，但并非那么重要。人工智能和大型科技股占整个标准普尔500指数约35%的事实让投资者感到晕眩，这无疑是非常不寻常的。

但学术文献表明，这其实无关紧要，除非其核心概念最终自我崩溃。尽管近期人工智能交易备受攻击，但这种情况显然还未发生。

当然，集中现象不止于此。为了消化企业为资助数据中心项目而进行的大量借贷，债券市场已经不堪重负。出于各种原因，企业债券的买家无法在个别公司或主题上投入过多资金。

与股市不同，债券市场并非如此运作。我们现在似乎正逼近其吸收能力的极限，这表明低成本借贷的渠道正在收紧。

当然，集中现象不止于此。为了消化企业为资助数据中心项目而进行的大量借贷，债券市场已经不堪重负。出于各种原因，企业债券的买家无法在个别公司或主题上投入过多资金。

与股市不同，债券市场并非如此运作。我们现在似乎正逼近其吸收能力的极限，这表明低成本借贷的渠道正在收紧。

但在过去一周市值蒸发约5000亿美元的Nvidia所遭遇的挫折，也让人们清楚地看到了大型科技公司中的个人崇拜现象。

一位内部人士上周告诉《金融时报》，Jensen Huang在公司内部被视为需要“崇拜”的“神”。

随着不当浪漫关系名单的增加，这位芯片之王于11月12日辞职。但整个不幸的故事说明，在处理如此紧迫的战略重要性事务的扁平化公司结构中，让关键人物拥有如此巨大的权力是一个错误。

这一切都加剧了11月初美国中期选举中科技抵制浪潮所表达的一种情绪：过多的国家安全和全球财富都系于少数几位亿万富翁之手，而正如我们现在所意识到的，他们和我们一样，也是会犯错的凡人。

然而，同样地，市场所受的整体损害很难被察觉。

Nvidia的丑闻在好转之前肯定会变得更糟；Jensen Huang将因一段特殊关系在国会面临严厉质询，该关系涉及一名被美国当局怀疑为中国资产的女性。

但可以说，全球市场中最令人畏惧的陆军已经涌入。根据追踪这一通常引领市场的投资者群体的Vanda Research的数据，11月10日是美国散户投资者大量买入的一天，但11月12日“完全刷新了纪录”。

该公司表示，这些买家在开盘时的资金流入量约为平时的40倍。这种热情将该股从开盘时14%的暴跌拉升至当日收盘时仅下跌4%。

原因不难理解。在今年下跌15%之后，Nvidia股票目前的预期市盈率约为11倍。

这与世界上最常被忽视和嘲笑的股指之一大致相当：英国富时100指数（FTSE 100）。该指数一直被不公平地认为是旧经济恐龙的尘封仓库。

一旦像Nvidia这样处于科技创新前沿的公司达到这一点，它似乎确实已经遭受了足够多的打击。在其他方面，尽管该公司规模庞大——它仍然是全球最大的股票之一——但很难看到压力所在。

美国股市基准的标准普尔500指数目前已从上个月的峰值温和下跌4%，仍在夏季以来的区间内徘徊，夹在利率上升的压力和人工智能热潮的坚不可摧之间。

自新冠疫情以来，全球市场的韧性经受了比这更大的考验，并且安然无恙。除非Nvidia的肥皂剧再出现什么丑陋的转折，否则虚无主义者似乎将继续坚守。 金融时报