商品价格冲击在所难免，但新加坡的应对措施审慎得当

能源通胀已成为全球消费者、市场参与者和决策者清楚意识到且须正视的问题。

关于油价飙升、为应对供应挤兑而实行能源配给、公共部门采取紧缩措施以及削减服务的新闻层出不穷。

随着价格压力向下游传导，这场危机正逐渐扩大。汽油和柴油价格占据了新闻头条，但真正引人注目的是航空燃油，其价格已飙升至比2022年俄罗斯入侵乌克兰初期更高的水平。

由于生产过程严重依赖石油产品和天然气，化学品、塑料和化肥的价格上涨了20%至70%。

这对旅游业的影响已经显现，从航班供应到机票价格都受到了波及。我们担心农业和制造业产业群可能步其后尘。

近几周，全球主要航运服务供应商增收了近30%的燃油附加费，这一成本很可能传导至本已过热的电子产品供应链。

早在战争爆发前数月，生产商就已警告，人工智能（AI）周期正拉动对各类电子产品的需求。

从存储芯片到中央处理器，从微控制器到传感器，再到电路板和覆铜板，由于需求强劲、供应能力受限以及金属和加工成本上涨，价格一直在飙升。当前的形势无疑会加剧这一趋势。

这类冲击很容易渗透到新加坡的经济中。

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汽油价格可能会立即调整，电力和电子产品价格的上涨或许会有些滞后，但这只是时间问题，而非是否会发生的问题；短期内更高的通货膨胀似乎在所难免。

在此背景下，必须考虑两个重要问题。

首先，即使在目前的高位，经通胀调整后的全球油价仍比历史最高点低50%。全球经济过去曾从容应对能源冲击和物价普涨；现在它同样能够做到。

我们认为，目前的吸收能力比以往任何时候都强。得益于技术进步，生产的能源强度有所下降，而一个围绕电动汽车、电池、太阳能板和风力涡轮机建立的绿色能源生态系统已成为一个真正有价值的选项。

此外，借鉴了以往的危机经验，战略食品和燃料储备得到了加强，供应链也变得更加多元化，因此更具韧性。

我们认为，目前的吸收能力比以往任何时候都强。得益于技术进步，生产的能源强度有所下降，而一个围绕电动汽车、电池、太阳能板和风力涡轮机建立的绿色能源生态系统已成为一个真正有价值的选项。

此外，借鉴了以往的危机经验，战略食品和燃料储备得到了加强，供应链也变得更加多元化，因此更具韧性。

在2022年至2024年期间，全球经济经历了远高于趋势水平的通货膨胀，通胀率在5%至8%之间，但年均增长率仍达到了约3.5%。

在那个阶段，由于就业机会充足、收入增长强劲，需求破坏程度有限。

目前，由于人工智能浪潮的冲击，人们对就业的乐观情绪可能正在减弱，但这股浪潮也为科技生态系统中的从业者创造了强大的顺风，从而提振了生产和贸易。

在不轻视高物价给家庭和企业带来财务负担的同时，鉴于电子产品周期的强劲等缓解因素的存在，我们仍可以对需求持相对积极的看法。

即使在2022-2024年期间为应对通胀而收紧货币政策，财政政策在很大程度上仍是宽松的，为需求提供了支持。

这一次，由于沉重的公共债务负担，许多国家可能无法提供像当时那样多的财政支持。值得庆幸的是，新加坡是这些限制下的一个有力例外。

对于那些在商品价格冲击时期寻求政策良方的人来说，有数十年的实证经验可供借鉴。

产品定价必须透明，支持措施应具有针对性，并且各项措施必须进行清晰的沟通。不应一次性动用所有政策工具；必须为经济主体留出空间，以适应价格上涨或供应受限等新现实。

考虑到这些因素，我们认为新加坡公共部门对当前危机的审慎应对符合最佳实践。

通过全面的津贴和价格管制来阻止价格信号在经济中传导是不可取的，因为这会妨碍必要的经济调整并扭曲激励机制。

相反，当局表示，国家拥有充足的国库来确保国内能源供应不受阻碍，并有足够的财政缓冲来从外部采购所需物资。与此同时，他们也警告说，价格上涨已在所难免。

政府还采取了“三管齐下”的方式，推出了近10亿新元的财政支持措施。我们认为这些措施经过精心调整，目标明确，旨在帮助受影响群体，同时也为未来保留了政策空间。

首先，为首当其冲受到燃油价格飙升影响的陆路交通领域提供援助。措施包括为德士司机、私召车司机和从业人员提供现金援助，以及为基本巴士服务提供有时限的政府资助，以应对更高的运营成本。

其次，对企业的支持平衡了短期和长期需求。虽然提高企业所得税税务回扣将缓解企业近期的现金流压力，但扩大并延长节能津贴计划，以及分担关键政府项目的成本增长，表明了政府对绿色和基础设施提升目标的持续承诺。

第三，增加2026年财政预算案生活费特别补助的发放额，并将社区发展理事会（CDC）消费券提前至2026年6月发放，这将缓解低收入家庭的压力。这些家庭因电力、煤气、交通以及潜在的食品等必需品价格上涨而面临更大困境。

除了有针对性的财政政策外，新加坡独特的以汇率为基础的货币政策也可能在遏制输入性通胀和稳定通胀预期方面发挥关键作用。

我们预计新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore）将通过政策引导，促使新元名义有效汇率升值。

向公众通报从通胀走高到增长放缓等前景风险，同时让他们对处理潜在突发事件的资源和能力感到放心，这在审慎与决心之间取得了平衡。

全球性冲击不可避免地会影响到新加坡，对此我们能做的有限。

通过结合有针对性的支持措施和展示可用的缓冲能力，为社会提供保障，是应对日益频繁的宏观经济冲击的审慎之道。

两位作者均来自星展银行（DBS Bank）。Taimur Baig博士是首席经济师，Chua Han Teng（特许金融分析师）是高级经济师。