金管局与新交所须正视我们的IPO问题

【新加坡】在新加坡市场寻求激动人心的新上市公司的过程中，Deluge Corporation可说是一个出人意料的“英雄”。

首先，该公司的业务看似平凡——为医院、购物中心和公共交通基础设施安装并维护火灾探测与防护系统。

更重要的是，Deluge并未试图将自己定位为热门成长股。根据其以每股0.60新元进行的首次公开售股，公司发行在外的股票为1.45亿股，市值仅为8700万新元——这是其报备的截至2026年3月的财年870万新元盈利的10倍。

该公司表示，计划将2027财年和2028财年至少四分之一的盈利作为股息派发。

然而，在全球高飞的股票因债券收益率飙升而承压下挫之际，当前成为一家定价适中、派发股息的传统承包商并无坏处。

在周五 (10月16日) 于新加坡交易所 (新交所) 主板的首次亮相中，Deluge的股价一度高达0.65新元，收盘报0.64新元——较其首次公开售股价有6.7%的保费。截至上周末，今年在新加坡通过首次公开售股进行第一上市的发行人中，只有另一家公司——EGP Energy Corporation——的股价高于发行价。

当然，无法保证Deluge的股价在未来几周乃至数月内能一直保持在首次公开售股价之上。虽然今年一些新上市公司（包括UI Boustead Reit和JustCo）的股价从未超过其发行价，但其他一些公司（如Toku和Kin Global）则在上市首日表现亮眼后，便陷入了漫长的下跌趋势。

然而，在我看来，即使Deluge表现良好，鉴于其相对较小的公司规模和业务性质，这可能也无助于提升新加坡作为上市中心的地位。

转向本土领军企业？

新加坡金融管理局 (金管局) 和新交所的目标，不仅仅是增加新上市公司的数量，更是要吸引那些能为本地市场带来流动性的新上市公司。

然而，近年来在新加坡上市的一些科技导向型公司——例如2020年上市的纳峰科技 (Nanofilm Technologies)、2023年上市的17Live Group以及去年上市的UltraGreen.ai——最终都让许多投资者感到失望。

一些市场观察家认为，新交所或许应专注于吸引那些已由本土领军企业奠定基础的领域里的潜在上市公司。

可以说，若不是由资源雄厚的本地发起人集团主导，新加坡的房地产投资信托 (S-Reit) 领域就不会有今天的成就。这些强大的参与者为该领域提供了“压舱石”，防止了一些实力较弱、有外国背景的S-Reit的偶然失败动摇本地投资者的信心。

在我看来，一些有外国发起人的S-Reit现在正努力提升自身表现以赢得投资者青睐——这最终可能使该领域更加多元化和充满活力。

本月早些时候，NTT DC Reit的管理人提议将其业绩费与每单位派息的增长挂钩，以取代目前基于其净房地产收入的业绩费。

该管理人还建议，当其单位交易价格等于或低于每单位资产净值 (NAV) 时，用于支付管理费而发行的单位应以每单位资产净值定价，而非按当前市价。

此外，一项交易也已摆上台面，即Stoneweg Stapled Europe Trust将收购其发起人集团的泛欧物流与轻工业平台——该平台管理着其23亿欧元（26亿美元）的投资组合，以及另外价值8.2亿欧元的第三方资产。

大银行作为行业支柱

同样地，星展银行 (DBS)、华侨银行 (OCBC) 和大华银行 (UOB) 可以成为新加坡市场中充满活力的金融服务参与者生态系统的支柱。

自疫情以来，凭借其强劲的经营表现，这三家银行的总市值已达到4100亿新元，占海峡时报指数近60%。这使它们成为吸引全球投资流向新加坡及本区域其他地区的磁石。

与此同时，资本也正大量涌入本地的数字银行和金融科技领域。全球数字银行平台Revolut本月早些时候表示，将在新加坡设立永久办事处，并在未来五年内向这个城市国家投资3.5亿新元。

新兴的数字金融服务公司GXS Bank、MariBank和Trust Bank最近扩大了其产品范围，以深化与客户的互动。

对于这些以增长为导向的数字公司及其早期支持者而言，未来在新加坡上市是否合理？像星展银行、华侨银行和大华银行这样的现金充裕的巨头，能否成为这些新兴公司的有用基准，反之亦然？

这是否能为本地投资者提供一个在熟悉的本土市场参与金融科技平台成长的渠道，并逐步激发他们对其他领域快速增长公司的兴趣？

还能采取什么措施来吸引有前景的新公司到本地市场上市？

确保IPO表现良好

在我看来，要让新加坡拥有一个更活跃的首次公开售股市场，企业在上市后，无论是短期还是长期，都必须表现良好。

尤其值得一提的是，正如我的同事Benjamin Cher今年早些时候所说，至关重要的是，首批利用新交所-纳斯达克双重上市桥梁的公司，在环球上市板 (Global Listing Board) 首次亮相时必须表现出色。

虽然无法保证每家公司上市后都会表现良好，但金管局和新交所或许可以通过仔细研究那些表现特别差的公司究竟是哪里出了问题，来提高成功的几率。

通过更深入地理解公开上市的各个推动者的动机有时如何导致不良结果，市场监管机构或许能更好地调整其框架并采取适当的执法行动。这能确保即将上市的发行人拥有可信的投资故事，并经过一个健全的价格发现过程。

监管过严是否会使情况变得更糟？也许会。但在实施了诸如65亿新元的“股权市场发展计划”和3000万新元的“价值释放计划”等雄心勃勃的举措之后，如果市场监管机构不采取下一步行动，去探究为何如此多新近上市公司股价跌破发行价，那将是失职。

为了建立并巩固其作为增长资本中心的地位，新加坡需要一个既能支持快速增长的颠覆者，也能支持创造现金的价值股的首次公开售股生态系统。这个生态系统既要服务于需要资金的公司及其支持者，也要服务于本地的散户和机构投资者。