加强价值创造相关披露，或为市场带来必要的“文化冲击”

【新加坡讯】当市场监管机构提议，公司董事会应加强信息披露以促进价值创造和投资者沟通时，金融区果不其然地响起了反对的声音。

这可以理解。根深蒂固的企业行为和文化极难撼动——多年来，本地市场的部分企业习惯于闭门运作，将高管薪酬视为与长期股东回报无关的内部事务。

尽管对于提高透明度标准的提案会引发此类反应完全在预料之中，但这种反应从根本上是错误的。

首先，新加坡股市目前正经历着一段难得的乐观时期。

代表新加坡30只最大蓝筹股的海峡时报指数正在不断走高，过去一年上涨了27.9%。

iEdge新加坡次50指数 (iEdge Singapore Next 50 Index)，即在新加坡交易所 (SGX) 上市的市值和流动性紧随其后的50只股票，已上涨32.7%。

通过政府的股票市场发展计划 (Equities Market Development Programme, 简称EQDP)，资金正流向资产管理公司，该计划已投入高达65亿新元的巨额资金。

交易量也呈现出真实的复苏迹象。3月份，新交所的证券市场总成交额同比增长78%，达到528亿新元；证券日均成交额也增长62%，达到24亿新元。

真正的挑战还在后头

看到这些复苏迹象，人们很容易就宣告市场复苏取得了巨大成功。

国家支持的流动性就像是保费燃料，自然会推高价格并引发市场热情，但砸钱并不能解决根本的结构性问题。

如果企业这台引擎本身存在泄漏，那么这些燃料只会白白烧掉，而无法切实提升股东回报。

这就引出了未来真正的任务。新加坡交易所监管公司 (SGX RegCo) 的目标，本质上是一场文化变革。

上周，这家一线监管机构提出了新规，要求上市公司披露决定高管薪酬的具体指标。关键在于，公司必须解释该薪酬如何与长期股东价值创造相符。

该提案还推动建立更清晰的股息政策和更完善的投资者关系实践。

然而，批评者认为这些规定过于繁重。

一些反馈指出，新规将增加合规成本，特别是对于那些本已在微薄的营业利润中挣扎的小型公司而言。也有人担心这会演变成一种敷衍了事的“勾选框”行为。

但将改善治理视为一项昂贵的行政负担，是未抓住要领。

“勾选框”式的做法是懒惰董事会的选择，而非监管规定本身的内在缺陷。如果一家上市公司将解释其首席执行官如何创造价值视为不合理的负担，那么投资者就应该严肃地质问他们到底在资助什么。

关于小型公司的论点同样站不住脚。透明度并不需要巨额预算，它需要的是高层的诚信和清晰的战略。

中小型企业在本地市场中占有重要地位。我们不能以节省成本为借口，在基本治理上为它们开绿灯。当一家公司选择上市，就意味着它接受了公众监督的义务。

最新的提案必须被视为一项更广泛、更持久战略的一部分，旨在修复市场的核心文化。

中小型企业在本地市场中占有重要地位。我们不能以节省成本为借口，在基本治理上为它们开绿灯。当一家公司选择上市，就意味着它接受了公众监督的义务。

最新的提案必须被视为一项更广泛、更持久战略的一部分，旨在修复市场的核心文化。

以最近推动鼓励前瞻性指引的举措为例。要求公司提供更清晰的未来盈利前景，也遭到了类似的抱怨。批评者认为这太困难或法律风险太大。

然而，如果高管被要求列出其战略目标，他们的薪酬理应反映他们是否真正达成了这些目标。

正如 SGX RegCo 首席执行官 Tan Boon Gin 在发布提案的媒体简报会上指出的那样，高质量的投资者关系通过传递意图和增进信任来支持价值创造。良好的沟通能确保市场准确反映公司业绩，从而有效缩小估值差距。

如果一家公司因处于成长期、需要将利润再投资而不派发股息，它就应该清楚地说明这一点。然后，投资者可以自行决定是否认同。

监管本身并不能直接驱动盈利能力。但它能促使董事会坐下来，认真审视自身结构，并用平实的语言为其辩护。最终目标是确保管理层和董事会的关注点是正确的。

一个鲜明的对比

一些市场参与者希望 SGX RegCo 采取更具指令性的措施，建议效仿日本，要求企业制定将市净率提升至一倍以上的具体计划。

然而，日本的“价值提升计划”已酝酿了十多年。新加坡在这方面才刚刚起步。

一些市场参与者希望 SGX RegCo 采取更具指令性的措施，建议效仿日本，要求企业制定将市净率提升至一倍以上的具体计划。

然而，日本的“价值提升计划”已酝酿了十多年。新加坡在这方面才刚刚起步。

Tan 做了一个鲜明的比喻，他提到了日本的关市 (Seki)，那里用800年时间建立起一个打造世界顶级刀具的生态系统。

他开玩笑说：“我不是说我们需要800年，”但他指出，监管对价值创造的影响需要时间才能显现成果。

市场参与者需要时间来建立能力、改变做法和发展网络。根深蒂固的企业行为不会一朝一夕就改变。但我们绝不能让当前的流动性浪潮分散我们对这项基础工作的注意力。

EQDP为市场注入了亟需的活力，为进行艰难的结构性改革提供了必要的喘息空间。如果我们屈服于那些偏爱安逸旧习的人的短期抱怨，我们将会错失这次机会。

短期内提振流动性是容易的部分。建立一个让公司能持续创造结构性价值的生态系统，才是真正的考验——而我们还有很长的路要走。