中国人工智能热潮蔓延，资金越过高估值龙头股转向间接受益者

【新加坡】尽管投资者的注意力主要集中在美国由人工智能驱动的股市反弹上，但中国也正在经历自身的科技热潮。

上海证券交易所（SSE）的科创50指数今年以来已上涨42.2%，并在周五（6月19日）创下历史新高。该指数追踪在上交所科技创新板（简称科创板）上市的50家规模最大、流动性最强的科技型公司。 相比之下，追踪上交所所有上市股票表现的上证综合指数今年以来上涨了3.1%。

与此同时，由沪深两市规模最大、流动性最好的300只A股组成的沪深300指数，同期上涨了6.7%。

追踪香港证券交易所最大及流动性最高的公司的恒生指数，今年以来录得6.7%的跌幅。

中国信息通信研究院及弗若斯特沙利文咨询公司（Frost & Sullivan）的估算显示，中国的人工智能市场规模从2024年的230亿美元增长至2025年的310亿美元。

预计到2030年，该市场规模将达到1420亿美元，这意味着在此六年期间的复合年增长率为35.5%。

硬件股领涨

硬件相关的股票在中国此轮科技股上涨中领涨。 

在科创板上市的国内芯片设计公司寒武纪科技（Cambricon Technologies），在2025年1月至今年4月期间股价飙升超过150%。在香港上市的华虹半导体（Hua Hong Semiconductor）同期涨幅超过400%。

这两家公司的表现均优于晨星中国TME指数（Morningstar China TME Index），该指数追踪中国大中盘股的表现，同期上涨约25%。 

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这波涨势的驱动力，来自于市场对算力、图形处理器（GPU）、人工智能加速器和先进半导体基础设施的强劲需求。 

然而，随着半导体和硬件股的估值攀升并领先于盈利增长，一些中国机构投资者正在将目光投向该行业明显的赢家之外。 

进入投资者视野的二线受益者涵盖云服务、电力基础设施、互联网平台和数据中心供应链等领域。基金经理认为，随着人工智能在整个经济领域的应用普及，这些企业处于捕获价值的有利位置。

晨星（Morningstar）首席兼研究经理 Claire Liang 表示：“我们看到，在投资人工智能硬件股方面，投资组合经理变得更具选择性，也更注重估值，因为他们注意到一些公司的估值已经超前于盈利兑现。”

因此，数个专注于中国的基金已削减了在该行业的风险敞口。

例如，施罗德ISF中国机遇基金（Schroders’ ISF China Opportunities Fund）在2月份对信息技术行业维持了约4%的低配仓位，理由是人工智能硬件公司的估值过高。

目光超越芯片制造商

在此背景下，机构投资者正日益将资金轮动至人工智能应用的间接受益者。

晨星（Morningstar）股票研究总监 Lorraine Tan 表示，更广泛的人工智能生态系统中的公司——包括设备供应商和基础设施提供商——预计将在未来几年受益于订单能见度的提高。

例如，摩根资产管理中国基金（JP Morgan Asset Management China Fund）的持仓旨在受益于人工智能工作负载驱动的电力需求增长。

其持股包括思源电气（Sieyuan Electric）、安徽应流（Anhui Yingliu）和华明装备（Huaming Power Equipment）等电力基础设施公司。该资产管理公司预计，这些企业在未来两年的增长速度将超过人工智能领域的整体支出。

该基金还对应用层公司保持选择性敞口。其中包括电商巨头阿里巴巴，以及内容平台快手和美图，该基金认为这些公司可从新的商业化机会中受益。

同样，施罗德（Schroders）也一直青睐拥有高质量专有数据集的互联网平台公司。

该公司认为，通过云服务和个性化推荐将人工智能商业化的机会，比投资硬件制造商提供了更优的风险回报组合。

硬件股前景依然看好

尽管出现了板块轮动，但并非所有基金经理都放弃了硬件股。

Liang 表示，一些基金经理继续青睐盈利能见度更高的硬件相关板块。

这其中包括先进的印刷电路板（PCB）制造商、光学公司和电力基础设施提供商。不断增长的人工智能工作负载正在提高技术要求，并提升这些细分领域的单位价值。

摩根资产管理（JP Morgan Asset Management）继续偏好其所谓的“人工智能赋能者”以及基础设施相关公司，无论最终哪种人工智能模型或平台胜出，这些公司都能从中受益。

其持股包括臻鼎科技（Zhen Ding Technology）和苏州东山精密（Suzhou Dongshan Precision）等PCB相关制造公司。

该资产管理公司认为，随着人工智能服务器架构日益复杂，这些公司将从相关的升级中受益。