分析师称，新加坡电信价格战挤压盈利，强化星和与M1交易的可能性

【新加坡】分析师表示，在竞争激烈的国内市场，本地移动服务收入疲软以及星和（StarHub）与新电信（Singtel）新加坡业务盈利压力日益加剧，正为行业整合提供了更充分的理由。

彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）分析师 Chris Muckensturm 表示，现有电信运营商若要改善其移动服务收入，行业整合是必要的。

她告诉《商业时报》：“如果行业没有进行有意义的合理化调整，我们认为现有运营商的移动服务收入增长要实现持续复苏，其空间有限。”

在截至6月30日的上半年，星和的移动服务收入同比下降10.5%至2.453亿新元，低于去年同期的2.741亿新元。

新电信新加坡业务第一季度的移动服务收入微降4%至2.9亿新元，而去年同期为3.03亿新元。

包含消费者和企业业务的新电信新加坡业务，其总收入下降3.1%，从9.29亿新元降至9.01亿新元。

相比之下，集团的营业收入则增长了4.9%，从去年同期的34亿新元增至36亿新元。

新电信管理层在7月举行的年度股东大会上透露，其企业业务占新电信新加坡业务收入的一半以上，但并未公布确切的收入分配比例。

马来亚银行研究（Maybank Research）分析师 Hussaini Saifee 表示，消费市场的激烈价格竞争是导致收入下降的关键因素。他指出，市面上有定价10至12新元的移动套餐，以及低至每月30新元的宽带配套。

他说：“运营商持续将获取用户置于盈利能力之上。”

激烈的价格竞争已拖累了电信公司的盈利。

在截至6月30日的上半年，星和的息税折旧摊销前利润（Ebitda）——不包括与淡马锡 (Temasek) 成立的网络安全合资公司Ensign——下滑了23.8%，至1.549亿新元。

CGS International 分析师 Prem Jearajasingam 指出，不计 Ensign 的影响，星和的基础净利润从去年同期的5190万新元锐减76.1%至1240万新元。

与此同时，新电信新加坡业务在截至6月30日的第一季度Ebitda也下滑了4.6%，从3.8亿新元降至3.63亿新元。

Simba 的澳大利亚上市公司母公司 Tuas Limited 预计将在9月的某个时候公布其2026财年的业绩。

盈利压力不仅体现在最新的业绩中。

星和在截至2025年12月31日的2025财年Ebitda下降了12.3%，而新电信新加坡业务在截至3月31日的2026财年Ebitda下降了6.8%。

标普全球评级（S&P Global Ratings）于周三（8月19日）上调了新电信的发行人信用评级，从“A/A-1”调升至“A+/A-1”，理由是其资产负债表有所改善。

尽管评级有所提升，但标普特别指出新电信的新加坡电信业务是一个潜在的下行风险。

这家全球信用评级机构表示：“我们认为，不包括在新加坡的电信业务，新电信集团的业务基本面在未来几年将略有改善。”

“由于行业整合停滞不前，新电信的新加坡业务在消费者业务方面面临着定价压力。”

辉立证券研究（Phillip Securities Research）研究主管 Paul Chew 表示：“当运营商开始出现亏损时，这种不可持续性就变得更加明显。”

“在新加坡运营四家移动运营商只会给整个行业带来微薄的回报。”

另外两家运营商是吉宝（Keppel）的子公司第一通（M1）和Simba，两者价值14.3亿新元的合并计划已于5月告吹。

星和与第一通的交易或成催化剂

但分析师指出，要让行业实现长期复苏，整合需要超越移动虚拟网络运营商（MVNO），延伸至移动网络运营商本身。

移动虚拟网络运营商是不拥有任何实体网络基础设施，而是租用移动网络运营商网络来提供服务的供应商。

移动虚拟网络运营商之间的整合意味着其数量将会减少。

兴业银行（RHB）股票研究团队在一份报告中写道：“我们认为，潜在的星和与第一通的整合可能会扭转行业每用户平均收入（ARPU）的颓势。”

星和的综合ARPU从去年的21新元降至20新元；新电信新加坡业务的移动ARPU也从去年的23新元降至22新元。

一份2025年的马来亚银行研究报告指出，新加坡的移动ARPU水平比其亚太区已发展市场的同行低15%至40%。

兴业银行指出，MyRepublic移动用户计划迁移至星和网络的举动，是双方自2022年以来5G批发合伙业务的延伸，这不仅巩固了星和的多品牌战略，并“在潜在的合并前有效地增强了其地位”。

星和最近还将移动虚拟网络运营商 redONE 的客户迁移至其经济型品牌 eight。

Muckensturm 表示，如果第一通的估值是基于其随后降低的盈利，那么将 MyRepublic 的4G批发的经济效益从第一通转移到星和，将“适度改善”星和潜在的谈判地位。

她在谈到两家电信公司共享5G独立组网（5G-SA）基础设施的合资公司 Antina 时说：“此举将通过星和与第一通共享的5G基础设施，简化未来的网络合理化进程。”

她补充说，MyRepublic 的迁移应能提升星和的高利润批发收入和Ebitda。

但辉立证券研究的 Chew 告诫不要对此举做过多解读。他告诉《商业时报》，这项迁移工作“无论有无任何潜在收购”都会进行。

现金与成本节约

分析师表示，尽管整合可以稳定价格并可能提升本地电信公司的收入，但财务和监管方面的障碍都需要解决。

为给潜在交易提供资金，星和拥有5.16亿新元的现金，并可将其在 Ensign 剩余的39%股份变现。Saifee 估计这部分股份价值约3.22亿新元。

CGS International 的 Jearajasingam 则认为 Ensign 股份的价值为2.66亿新元。

星和管理层已表示，计划在2026年底前出售其在该网络安全合资公司中的剩余股份。

Muckensturm 补充道：“出售股份加上额外的债务融资能力，将有助于其为大型并购交易获得充足的资金实力。”

星和与第一通也都在努力降低其成本基础。

星和已承诺实施7000万新元的成本节约计划。其管理层表示，迄今为止，已完成了目标的10%。

另外，第一通的母公司吉宝也制定了一项为期三年的商业计划，以提升该电信公司的盈利能力和竞争力。

第一通也力求到2028年实现每年7000万新元的常续性成本节约。

今年迄今，它已实现每年400万新元的常续性成本节约，并计划到2026年底达到每年1000万新元。

Chew 说：“（成本节约）如果能帮助第一通更具盈利能力和竞争力地运营，将有助于其进行谈判。”

监管问题依然存在

更大的不确定性在于，监管机构是否会支持新加坡四大移动网络运营商之间再次尝试整合。

今年5月，资讯通信媒体发展局（IMDA）表示，已获悉Simba可能使用了未分配给它的无线电频段来提供移动服务。

数码发展及新闻部在7月表示，资讯通信媒体发展局的调查仍在进行中。

彭博行业研究的 Muckensturm 表示：“监管信号也很重要，特别是因为之前的 M1-Simba 交易是因 Simba 本身的特定问题而停滞，并非出于对整合的反对。”

分析师们也承认，更严格的监管条例可能有助于缓解市场竞争。

Jearajasingam 指出：“ （星和）管理层认为，一旦第四家运营商 Simba 被要求遵守现有运营商必须遵循的网络安全及其他规则，竞争压力就有望得到缓解。”

他补充说，向5G独立组网（5G-SA）的转变也将使现有电信公司受益。已获得700兆赫兹频谱的星和将从这一转变中获益。

马来亚银行研究分析师 Saifee 表示：“我们相信，更严格的网络安全、韧性和5G独立组网要求，可能会逐渐削弱小型运营商的结构性成本优势，并支持一个更合理的市场结构。”