分析师：新加坡电信价格战挤压盈利，为星和与M1合并提供更强理由
分析师表示，行业整合必须发生在移动网络运营商之间，而不仅仅是虚拟运营商。
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本文由AI辅助翻译
[新加坡] 分析师表示，本地移动服务营收疲软，加上星和 (StarHub) 与新电信 (Singtel) 新加坡业务面临的盈利压力日益加剧，这为竞争激烈的国内市场进行行业整合提供了更充分的理由。
Bloomberg Intelligence分析师Chris Muckensturm表示，现有电信运营商若要改善其移动服务营收，行业整合是必要的。
她告诉《商业时报》：“如果行业缺乏有意义的合理化调整，我们认为现有运营商的移动服务营收增长要实现持续复苏，空间有限。”
在截至6月30日的上半年，星和的移动服务营收下降了10.5%；新电信新加坡业务在第一季度的移动服务营收则下滑了4%。
Maybank Research分析师Hussaini Saifee表示，消费市场的激烈价格竞争是导致营收下降的关键因素。他指出，市面上有定价在10至12新元的移动套餐，以及低至每月30新元的宽带配套。
他说：“运营商持续将获取用户置于盈利能力之上。”
激烈的价格竞争已拖累了电信公司的盈利。
截至6月30日的上半年，星和的息税折旧摊销前利润 (Ebitda)（不包括与淡马锡成立的网络安全合资企业Ensign）下降了23.8%。其不包括Ensign的基础净利润则下跌了76.1%。
新电信新加坡业务在截至6月30日的第一季度，其Ebitda下降了4.6%。
Simba的澳大利亚上市公司母公司Tuas Limited，预计将在9月的某个时候公布其2026财年的业绩。
盈利压力不仅体现在最新的业绩中。
在截至2025年12月31日的2025财年，星和的Ebitda下降了12.3%，而在截至3月31日的2026财年，新电信新加坡业务的Ebitda下降了6.8%。
标普全球评级 (S&P Global Rating) 于周三（8月19日）将新电信的发行人信用评级从“A/A-1”上调至“A+/A-1”，理由是其资产负债表有所改善。
尽管评级有所提升，但该机构特别指出，新电信在新加坡的电信业务是一个潜在的下行风险。
这家全球信用评级机构表示：“我们认为，新电信集团的业务基本面在未来几年将略有改善，但这不包括其在新加坡的电信业务。”
“由于行业整合停滞不前，新电信的新加坡业务在消费市场面临定价压力。”
辉立证券研究 (Phillip Securities Research) 研究主管Paul Chew表示：“当运营商开始出现亏损时，这种不可持续性就变得更加明显。”
“在新加坡运营四家移动运营商，只会给整个行业带来微薄的回报。”
另外两家运营商是吉宝 (Keppel) 的子公司M1和Simba，这两家公司原计划价值14.3亿新元的合并案已于5月份告吹。
星和与M1的交易或成催化剂
但分析师表示，要让行业实现长期复苏，整合需要超越移动虚拟网络运营商 (MVNO)，延伸至移动网络运营商本身。
MVNO是指自身不拥有任何实体网络基础设施，而是依托移动网络运营商网络提供服务的移动服务提供商。
MVNO之间的整合意味着它们的数量将会减少。
兴业银行 (RHB) 股票研究团队在一份报告中写道：“我们认为，星和与M1的潜在整合，有望扭转行业每用户平均收入 (ARPU) 的低迷状态。”
星和的混合ARPU从去年的21新元降至20新元；新电信新加坡业务的移动ARPU也从去年的23新元降至22新元。
一份2025年的Maybank Research报告指出，新加坡的移动ARPU水平比其亚太区发达市场同行低15%至40%。
兴业银行指出，计划将MyRepublic的移动用户迁移到星和网络，此举是双方自2022年以来5G批发合伙业务的延伸，不仅强化了星和的多品牌战略，并“在潜在合并前有效地巩固了其地位”。
星和最近还将其MVNO合作伙伴redONE的用户迁移至旗下经济品牌“eight”。
Muckensturm表示，如果M1因随后的盈利下降而被估值降低，那么将MyRepublic的4G批发业务从M1转移到星和，将“适度改善”星和潜在的谈判地位。
她指的是两家电信公司旗下的合资企业Antina，通过该企业，双方共享独立组网5G (5G-SA) 基础设施。她说：“此举将通过星和与M1共享的5G基础设施，简化未来的网络合理化进程。”
她补充说，MyRepublic用户的迁移应能提升星和的高利润批发业务营收和Ebitda。
但辉立证券研究的Chew警告不要对此举做过多解读。他告诉《商业时报》，这项迁移工作“无论有无任何潜在收购都会进行”。
现金与成本节约
分析师表示，虽然行业整合可以稳定定价并可能提升本地电信公司的营收，但财务和监管方面的障碍都需要得到解决。
为给这笔潜在交易提供资金，星和拥有5.16亿新元的现金，并可能将其在Ensign剩余的39%股份变现，Saifee估计这部分股份价值约3.22亿新元。
CGS International分析师Prem Jearajasingam则认为Ensign股份的价值为2.66亿新元。
星和管理层曾表示，计划在2026年底前出售其在这家网络安全合资企业中的剩余股份。
Muckensturm补充道：“出售股份，加上额外的债务融资能力，将有助于其为一项大型并购交易筹集充足的资金。”
星和与M1目前也都在努力降低其成本基础。
星和已承诺推行7000万新元的成本节约计划。其管理层表示，迄今已完成目标的10%。
另外，M1的母公司吉宝也制定了一项为期三年的业务计划，以增强该电信公司的盈利能力和竞争力。
M1也力求到2028年实现7000万新元的年化成本节约。
今年迄今，公司已实现每年400万新元的年化成本节约，并计划到2026年底实现每年1000万新元的目标。
Chew表示：“（成本节约）将有助于（M1）在谈判中占据有利地位，前提是它能实现更强的盈利能力和竞争力。”
监管问题悬而未决
更大的不确定性在于，监管机构是否会支持新加坡四大移动网络运营商再次尝试整合。
今年5月，资讯通信媒体发展局 (IMDA) 表示，其获悉Simba可能使用了未分配给它的无线电频段来提供移动服务。
数码发展及新闻部于7月表示，IMDA的调查仍在进行中。
Bloomberg Intelligence的Muckensturm说：“监管信号也将非常重要，尤其是考虑到上一次M1与Simba的交易之所以停滞，是由于Simba自身的特定问题，而非监管方反对整合。”
分析师们也承认，更严格的监管条例可能有助于缓解市场竞争。
Jearajasingam指出：“（星和）管理层认为，一旦第四家运营商Simba被要求遵守现有运营商必须遵循的网络安全及其他规则，市场竞争压力就有望得到缓解。”
他补充说，向独立组网5G (5G-SA) 的迁移也将使现有电信公司受益。已获得700兆赫兹 (MHz) 频谱的星和将从这一转变中获益。
Maybank Research分析师Saifee说：“我们相信，更严格的网络安全、网络韧性和5G-SA要求，可能会逐渐削弱小型运营商的结构性成本优势，并支持一个更合理的市场结构。”
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