惠誉警告背后：为何修订印尼《国家财政法》对投资者至关重要

[雅加达] 印度尼西亚在维持财政纪律方面的长期良好记录正受到考验，这对投资者信心构成了挑战。

在惠誉评级（Fitch Ratings）将印尼主权展望从“稳定”下调至“负面”的一篇评论中提及了拟议的《国家财政法》修订案后，该法案便受到了更严格的审视。

惠誉表示，审查财政框架的计划可能会削弱政策信誉，并引发对政府为更高财政赤字融资能力的担忧。该机构还指出，由于印尼正考虑扩大印尼央行（Bank Indonesia, 简称BI）的职能，决策过程呈现出日益集中的迹象。

惠誉的担忧也得到了其他分析师的响应，他们也指出了类似的风险。

印尼大学的经济学家 Teuku Riefky 表示，惠誉的担忧反映了市场对印尼央行独立性被削弱的普遍忧虑，这可能会损害未来货币政策的质量。

DBS 的高级经济学家 Radhika Rao 表示，展望下调至负面通常反映了对主权信用的谨慎看法，为未来18至24个月内可能采取的后续行动打开了窗口。

这部法律是什么？

印尼于2003年在亚洲金融危机后颁布了《国家财政法》，以取代“新秩序”时代管理国家的过时金融法规。

在总统 Suharto 统治三十多年后，这个东南亚最大经济体着手重建其制度，而该立法标志着其改革进程中的一个重要里程碑。

该法案规定了预算赤字不得超过国内生产总值3%的严格上限，并为政府总体债务水平设定了明确的门槛。这些规定旨在印尼经历了一段债务不断攀升的时期后，恢复市场信心。

在总统 Suharto 统治三十多年后，这个东南亚最大经济体着手重建其制度，而该立法标志着其改革进程中的一个重要里程碑。

该法案规定了预算赤字不得超过国内生产总值3%的严格上限，并为政府总体债务水平设定了明确的门槛。这些规定旨在印尼经历了一段债务不断攀升的时期后，恢复市场信心。

该法案在2023年经历了重大修订，被修改为一个综合性框架，整合了多项金融法规，其中包括重申印尼央行（BI）作为实施货币政策负责机构的条款。

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在当前的法律框架下，印尼央行作为一个独立的中央银行运作，其主要任务是维持印尼盾的稳定、控制通货膨胀并保障金融体系的韧性。

该法案包含哪些内容？

随着总统 Prabowo Subianto 追求 8% 的宏伟增长目标——远高于印尼约 5% 的历史平均水平——印尼央行的货币政策角色面临着新的挑战。

Prabowo 已在多个场合呼吁印尼央行加强协调以支持增长，包括为旗舰项目提供资金，例如为该国低收入人群建造三百万套住房的计划。

政府和印尼央行还重启了一项新冠疫情时期的“负担分摊”协议，该协议先前仅用于危机时期。

2025年9月，Prabowo 任命经济学家 Purbaya Yudhi Sadewa 接替了财政部长 Sri Mulyani Indrawati。

在8月份大规模抗议活动导致公众信心下降的背景下，面对大规模裁员和家庭需求疲软，Purbaya 承诺将引导印尼经济度过这一时期，并致力于推行与 Prabowo 经济增长目标相符的政策。

议程包括审查《国家财政法》以加强财政与货币政策的协调。该法案目前正在议会审议中，并已被列入今年的立法优先事项。

引发市场审视

然而，计划中的修订引发了市场辩论。辩论的焦点在于是否可能重新调整印尼央行的角色，以及其职责是否应扩大到明确包括支持经济增长和创造就业。

市场还担忧政府可能会修改3%的财政赤字上限，尽管 Purbaya 已多次强调财政纪律将保持不变。

Prabowo 的侄子、副财政部长 Thomas Djiwandono 于一月份被任命为印尼央行副行长后，外界对于政府影响央行的看法愈发强烈。

在全球央行自治权被认为受到侵蚀的大趋势下，包括美国总统 Donald Trump 对美联储施压的事件，对印尼央行独立性的担忧也随之加剧。

对财政扩张和潜在制度削弱的担忧加剧，导致了三年多来最严重的债券市场资金外流。印尼盾在一月底贬值至接近1美元兑17000印尼盾的历史低点，促使印尼央行在现货市场进行多次干预。

然而，Purbaya 在接受当地媒体采访时淡化了这些担忧，并为财政政策和货币协调的立场进行了辩护。

尽管政府将此次修订描述为加强经济治理、改善财政与货币当局之间协调的广泛努力的一部分，但具体条款仍不明确。

仅仅是变革的前景就已经引起了投资者和评级机构的审视。惠誉在其评论中警告称，要求央行在促进增长和就业方面扮演更重要的角色，可能会使货币政策的执行复杂化。

“更为鸽派的政策立场，加上其职责的潜在扩张，可能会使印尼央行更难实现其维持通胀控制、保障汇率和金融稳定的核心目标，尤其是在资本外流压力加剧的情况下，”该机构表示。

变革或许是必要的

与此同时，修订的支持者认为，在瞬息万变的全球环境中，需要一个更具灵活性的框架。支持者表示，更广泛的授权将使印尼央行在经济衰退期间有更大空间来支持政府的经济议程。

Trimegah Sekuritas Indonesia 的首席经济学家 Fakhrul Fulvian 表示，印尼的金融法律框架是在亚洲金融危机之后形成的，当时控制通胀和财政纪律成为了管理印尼央行法律的基础。

“这些规则旨在维护稳定和执行严格的赤字控制，”他说道。

然而，Fakhrul 认为，全球环境已经发生了显著变化。

通胀目标框架建立在供应冲击罕见的假设之上。然而如今，来自大流行病、战争、能源危机、气候变化和技术变革的反复冲击，已使此类冲击变得更加频繁。

“在这种背景下应用旧框架，可能需要更紧缩的货币政策来遏制通胀，但这会抑制产出，并导致长期的负产出缺口，”他表示。

印尼在2025年录得低通胀，这为印尼央行通过降息125个基点来放宽货币政策提供了空间。然而，信贷增长仍停留在个位数，低于政府和金融当局设定的目标。

2025年，印尼经济增长了5.11%，较前一年略有加速，但未达到政府5.2%的目标。

Fakhrul 表示，印尼目前面临“双重挤压”：供应冲击推高价格，同时生产走弱；而紧缩的货币政策加上僵化的财政限制，进一步抑制了需求。

“如果没有更大的反周期财政空间，这些压力可能会加剧经济损失。”