第182期：私募股权基金瞄准煤炭行业；新加坡碳税的现实考量

能源转型

煤炭淘汰面临的生存挑战

一项旨在加速淘汰煤炭的新私募股权倡议，正值亚洲能源转型的关键时刻，但其目标或许需要进一步明确。

Eastspring Investments和Reviva Transition Partners表示，他们正在联合制定一项新的私募股权策略，通过对燃煤发电厂进行主动管理的直接投资，以加速其退役。

Eastspring是**保险**集团Prudential旗下的资产管理部门，将负责寻找交易机会。Reviva是一家总部位于阿布扎比、专注于煤炭转型的私募股权公司，将提供投资结构设计、煤炭脱碳、热力资产管理和催化型**合伙业务**等技术专长。

该计划似乎尚处于早期阶段——公告中未提及任何具体基金或时间表。合作双方表示，他们目前正在“与资本提供方和煤炭资产所有者接洽”。

燃煤发电厂是全球最大的温室气体来源之一，在亚洲和东南亚地区问题尤为突出。这里的许多发电厂相对“年轻”，若不提前退役，可能会在未来几十年内持续排放温室气体。Eastspring-Reviva策略的一个关键环节就是直接入股其中一些发电厂。

合作双方表示：“通过直接管理资产，所有者能够实现商业转型，平衡财务回报与实际影响。”

用于淘汰煤炭的私募股权融资将有别于市场主流方式，后者主要通过债务和赠款进行，但资金严重不足。由卡内基国际和平基金会研究人员汇编的数据显示，在多边“公正能源转型**合伙业务**”（JETP）计划下承诺的金额远低于预估成本。

债务融资的一个关键局限在于，债权人对管理层的决策控制权有限，这导致了融资方与被融资方之间的结构性不信任。这种不信任可能会阻碍像亚洲燃煤电厂提前退役这样复杂的、以影响为导向的交易，因为寻求保障的贷款方可能对成本敏感的借款方提出过高要求。

但通常来说，如果解决方案如此简单，早就有人付诸实践了。虽然直接股权投资在推动能源转型方面可能比债务投资更有效，但煤炭淘汰面临诸多挑战，Eastspring-Reviva策略必须克服这些挑战。

一个根本性挑战是就优先事项建立利益相关者的共识。

去年12月，印度尼西亚宣布因成本问题取消Cirebon-1燃煤电厂的提前退役计划。这是印尼JETP协议下进展最快的项目，其失败是JETP计划的最新挫折。越南的JETP协议进展也一直缓慢。

这些耗资数十亿美元的政府间JETP协议似乎满足了多项条件，但明显的成功却遥不可及。更糟糕的是，印尼的态度转变引发了关于JETP未来可行性的生存性质疑。

JETP面临的一个问题——也是Eastspring-Reviva可能面临的问题——是对于淘汰煤炭的目标感到困惑，尤其是当从公正的角度看待这一问题时。“公正转型”概念力求在脱碳的同时，也考虑到社会和经济需求。例如，在关闭燃煤电厂前，必须解决受影响社区的能源需求和成本问题。

卡内基的研究人员认为，JETP计划必须确定一个核心优先事项，究竟是着眼于能源减排这一较窄目标，还是追求经济转型这一更广泛的目标。

研究人员解释说，JETP协议中的不同利益相关方有不同的优先事项，这造成了问题，因为JETP资源有限，无法同时追求两个目标。

研究人员写道：“若要JETP取得成功，相关各方必须对‘成功’的内涵有更清晰的认识。”

Eastspring和Reviva很可能面临同样的问题。他们及其投资者必须在如何衡量影响以及哪些目标是重要的方面达成共识。资金部署后，还必须管理好政府和社区利益相关者的期望。在没有一个有充分支持的替代方案的情况下关闭一座正在运营的发电厂，是完全不可行的。

在实现回报方面，关于目标的问题同样重要。近期转型碳信用的发展，可能允许私募股权投资者出售已退役燃煤电厂的减排量所产生的碳信用，但买家必须对这笔交易感到放心。

尽管需求巨大，但燃煤发电厂的淘汰工作仍因缺乏融资而步履维艰。而融资又因需要资金的资产所有者与拥有资金的投资者之间的期望差距而陷入困境。虽然一个专注的私募股权策略是一个值得欢迎的进展，但要推进这一方法，需要明确其根本性的目标问题。

2026年新加坡预算案

调整碳税以保护商业竞争力

在针对可持续发展及环境、社会和治理（ESG）问题的举措和补贴方面，2026年新加坡财政预算案着墨不多，反而在国家脱碳速度问题上发出了谨慎的信号。

总理兼财政部长Lawrence Wong在预算案演讲中传达的关键信息是，新加坡将调整其脱碳方法，以保持可靠的转型，但不会以牺牲国际竞争力为代价。

黄总理一方面表示新加坡“不能退缩，别无选择”，另一方面也说：“虽然新加坡将继续负责任地为气候行动做出贡献，但我们认识到，单靠我们的行动无法决定全球的结果。”

“因此，我们将谨慎地调整我们的步伐——作为负责任的全球公民，尽自己的一份力减少排放，同时考虑到其他国家的做法，以免使我们自己处于竞争劣势。”

这一立场将直接影响新加坡未来的碳税税率。目前，新加坡的碳税税率定为每吨排放45新元，有效期至2027年，现有指导意见是到2030年将税率提高到每吨50至80新元。黄总理表示，新加坡正在“仔细”评估这一轨迹，并指出新加坡的碳税税率已是亚洲最高。

他说：“如果全球气候势头持续减弱，到2030年，我们可能需要将税率定位在每吨50至80新元区间的较低水平。”

在清洁能源方面，新加坡已提前实现2吉瓦峰值的早期目标，现正将其2030年的太阳能部署目标提高到3吉瓦峰值。

对企业的支持包括延长现有的**节能津贴计划**和**企业融资计划**，后者的范围涵盖了绿色贷款。

新加坡政府发出的调整信号，是认识到世界其他大部分地区目前正在放缓脱碳步伐。此外，短期全球风险和不确定性加剧，也导致气候行动在各国优先事项中的地位有所下降，这一点可以理解。鉴于贸易对新加坡经济的重要性，有理由认为，在碳定价方面过于激进可能会损害企业和工人。

仅靠新加坡国内的排放量，不会对全球排放和气候变化产生太大影响。然而，新加坡维持一个可靠的气候战略有其重要的战略原因。从经济上讲，这种可靠性有助于将新加坡定位为不断增长的全球绿色经济中心。在保护自然资产和适应气候变化方面的投资，则为抵御气候变化的负面影响建立了防线。

战略现实是，新加坡或许不必真正实现及时的净零排放也能过关；它只需领先于其潜在竞争对手即可。

然而，从长远来看，新加坡不能指望总是能够调整气候政策来适应其他国家的做法。这可能会给企业带来太多的不确定性，尤其是对长期项目而言。例如，某些可再生能源解决方案可能依赖于适当的碳定价，以确保其相对于化石燃料的竞争力。

随着新加坡推进其脱碳进程，至关重要的是要让国家经济和气候战略更好地免受其他地区政策动荡的影响。这应包括提高绿色产业在经济中的比重，以及更快地绿化新加坡的能源来源。

新加坡在碳定价步伐上的谨慎态度在短期内或许是适当的，但这应与持续、积极地投资于建设更绿色的经济相结合，以保障长远发展。

欲了解更多《商业时报》关于2026年预算案的报道，请访问bt.sg/budget26

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