股市的临界点
投资者可从那些拥有可靠现金流、高股本回报率和定期派息的企业中获益
本文由 AI 翻译，关键事实请以原文为准。
美国财政部或许喜欢发表强硬言论。部长 Scott Bessent 的最新“炮轰”指向了外汇交易员。他警告他们不要做空美元。
“现在我就是庄家……如果你们想，可以和我对赌，”他告诉他们。他特指美国财政部对日元的支持。
Bessent 或许能成功实现他对日元的大胆支持，但前提是日本央行必须通过加息予以配合。
干预汇市是一回事，但轻率地对待债券市场，尤其是美国国债，则是另一回事。
他竟然认为，通过回购价值60亿美元的30年期美国国债，就能压低长期利率。他希望通过推高债券价格来压低其收益率。
令人担忧的是，Bessent 没有抓住市场抛售美国国债的要点。这与和“庄家”对赌毫无关系。
养老基金、主权财富基金、保险公司和家族办公室并非赌徒。他们抛售美国国债，是因为他们认为美国联邦储备系统（Federal Reserve，简称美联储）没有尽到其职责。他们还认为美国在财政方面行事鲁莽。
谁掌握主动权？
债券投资者向来是决定美国利率走向的关键。在决定是否向美国政府放贷之前，他们会权衡诸多因素。
特朗普政府可能认为它能够影响和说服美联储。但现实是，美联储，甚至美国财政部，在债券持有人面前都无能为力。
如果美国不需要借钱，情况或许会有所不同——但它确实需要。
其国家债务已高达40万亿美元且仍在增长。这些贷款的年偿付额超过1万亿美元，并且也在不断增加。这就是债券投资者担忧的原因。
借用美国总统 Donald Trump 的一句话，美国并未掌握主动权。贷方永远占上风。
与此同时，这位财政部长可能还认为，他可以通过出售短期债券和购买30年期美国国债来操纵利率。
但债券持有人不会那么容易被愚弄。Scott Bessent 每买入一美元的长期国债，债券持有人就能抛售更多。
实用主义至上
债券持有人本质上是务实的投资者。他们只希望美联储做正确的事，那就是抑制通货膨胀。在其武器库中，能有效做到这一点的工具只有一个，那就是加息。
美国通胀率被允许在五年多的时间里持续高于美联储的目标，这是相当令人无法接受的。而在这五年中，有两年是在特朗普执政期间。
考虑到全球供应链已被特朗普扰乱，目前几乎没有迹象表明通胀率会回到2%的水平。
由总统发起的伊朗战争推高了能源价格，加剧了通胀压力。布伦特原油交易价格已超过每桶100美元。如果我们再考虑到被特朗普称为骗局的气候变化，那么我们可能还会看到食品价格持续走高。
如果情况维持不变，通胀前景不容乐观。除非各国央行采取果断行动，否则情况可能会恶化。
这不仅仅是美国的问题。许多经济体也面临类似的问题。此外，许多国家可能正在接近其能够轻松承担的借贷上限。
市场的震荡与冲击
如果债券持有人继续“秀肌肉”，股市投资者的情况将不容乐观。我们正逼近股票市场的临界点。10年期美国国债收益率正迅速接近5%。
与此同时，美国市场的市盈率为25倍，意味着盈利收益率为4%。即便是新加坡的海峡时报指数，其市盈率也达到了20倍，表明盈利收益率为5%。
当投资者可以在收益率接近5%的无风险资产与未来更不可预测的风险资产之间做出选择时，他们就有理由三思。美联储是否加息已变得不再重要。
但这可能正是投资者关注那些拥有可靠现金流、高股本回报率以及通过定期派息来回报投资者的良好记录的企业的时机。
作为一名收益型投资者，任何随之而来的股价回调，都可能是一次买入更多来自优秀公司的增长收益的机会。
投资从来不是要去猜测明天的股价会走向何方，也不是猜测美联储在下次会议上会做什么。投资的本质是计算一项资产在其整个生命周期内的收益率。
换句话说，投资就是以合理的价格买入优秀的公司，并长期持有。
本文作者是 The Smart Investor 的联合创始人
