印尼盾风险将影响印尼央行2026年的谨慎宽松政策路径

【雅加达讯】分析师表示，由于印尼盾面临持续压力以及投资者对财政风险的担忧，限制了央行在支持总统 Prabowo Subianto 实现8%增长目标方面的行动空间，预计印尼央行（Bank Indonesia，简称BI）将对2026年的降息采取审慎态度。

分析师指出，尽管BI已发出信号，表示在适宜的条件下对渐进式降息持开放态度，但其当前的首要任务仍然是捍卫印尼货币。

研究公司 BMI 预计，央行短期内将把政策利率维持在4.75%，并在2026年底前将其下调至4.25%。然而，未来进一步降息的速度和范围可能会受到持续的货币压力限制。

BMI 在最近的一份报告中表示：“我们预计，出口增长疲软和国内因素将继续对印尼盾构成贬值压力，从而限制了进一步宽松的空间。”

在12月17日的会议上，印尼央行将基准利率维持在4.75%，以谨慎的基调结束了这一年。此举符合市场普遍预期，并表明在全球市场动荡和国内财政风险不断加剧的背景下，捍卫印尼盾已成为优先事项。

尽管央行维持其宽松倾向，但印尼央行行长 Perry Warjiyo 表示，未来任何的降息都将经过审慎校准，以避免给印尼盾带来额外压力。

截至12月30日，印尼盾对美元汇率已下跌超过3.5%，成为亚洲新兴市场中表现最弱的货币之一。与此同时，截至12月19日，外国投资者从印尼政府债券中净撤出1.19亿美元。

自2024年9月启动宽松周期以来，BI已累计降息125个基点，旨在提振这个东南亚最大经济体的增长。

印尼第三季度经济出现温和放缓迹象，受家庭需求疲软拖累，国内生产总值（GDP）增长从第二季度的5.12%同比放缓至5.04%。

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央行维持其GDP增长预测不变，预计2025年为4.7%至5.5%，2026年为4.9%至5.7%。

平衡增长与印尼盾稳定

瑞士私人银行 Julius Baer 的亚洲固定收益分析师 Sok Yin Yong 指出，对BI而言，平衡经济扩张与货币稳定的挑战日益凸显。

她说：“受对财政风险和BI独立性担忧的驱动，外国资本持续外流，使印尼盾继续承压，而与此同时，经济增长势头正在放缓。”

“这种情况共同打压了外国投资者的情绪和对印尼债券的兴趣，可能导致资本流入持续低迷，并继续对印尼盾构成压力。”

继八月份的大规模抗议后，Prabowo 加大了民粹主义政策的力度，引发了投资者对财政可持续性的担忧。

以审慎财政政策著称的长期任职财政部长 Sri Mulyani Indrawati 于九月份离开内阁后，外界对财政纪律的担忧也进一步加深。

BMI 指出，十一月的灾难性洪水进一步加剧了这些担忧，这可能迫使政府在遵守财政赤字上限的同时，将支出重新分配用于重建工作。

2025年，随着央行职权扩大并与财政部加强协调，BI的独立性也受到了更严格的审视。分析师警告称，这些新动向可能会加大BI政策决策受到政治影响的风险。

印尼盾的高度波动促使央行频繁干预在岸和离岸市场，旨在减缓货币的进一步贬值。

印尼政府还计划收紧其外汇规定。此前的规定要求，自然资源（不包括石油和天然气）出口商须将其100%的外汇收入在指定的在岸银行账户中保留一年。

此举被视为旨在管理货币流动并增强印尼盾的更广泛努力的一部分。

传导机制依然疲弱

尽管一些经济学家预计今年将进一步降息，但此前政策宽松的影响尚未完全传导至整个经济。

尽管2025年已累计降息125个基点，但贷款利率和信贷增长依然低迷，因为许多企业在经济不确定性中继续采取谨慎的观望态度。

11月份的贷款增长率为7.9%，低于BI为2025年设定的8%至11%的目标，凸显了借款人的平淡反应。

马来亚银行（Maybank）经济学家 Brian Lee 和 Chua Hak Bin 预计，在央行改善流动性和政策传导的措施，以及政府计划的200万亿印尼盾（约合160亿新元）注资支持下，2026年将出现一个更明显的信贷上升周期。

Maybank 预测，BI可能在新的一年里再降息75个基点，使政策利率降至4%。