越南指数5月创历史新高后，越南股市流动性出现枯竭

【胡志明市】越南股市在经历了一轮出色的估值重估后，正失去增长动力。此轮重估曾推动其基准指数在2025年上涨超过40%，并在上月创下历史新高。目前，交易活动较第一季度的平均水平已骤降一半以上，回落至2020年左右的水平。

越南指数周五（6月12日）收于约1791点，年初至今上涨0.4%，但远低于5月中旬创下的超过1927点的历史高位。这表明，在交易活动持续萎缩的同时，早前的涨势也已失去动力。

ABS Securities投资银行主管兼经纪业务副主管Nguyen The Minh表示，市场的疲软反映了持续的地缘政治紧张局势、通货膨胀压力、国内高利率以及大量外资流出等多重因素的综合影响。

他补充说，流动性也存在季节性因素，6月和7月通常是交易活动的低谷期。过去一周，日均交易额已降至约17万亿越南盾（8.29亿新元）。

周四，胡志明市证券交易所（HoSE）的单日交易额滑落至约10万亿越南盾，这是自2025年4月以来交易最为清淡的一天。

事实上，流动性的回落早在越南指数创下历史新高时便已开始。4月和5月的日均交易额从第一季度的35万亿越南盾放缓至约28万亿越南盾。

散户兴趣减弱

继2025年创下约50亿美元的净卖出记录后，外国投资者今年以来在胡志明市证券交易所已抛售近29亿美元的越南股票。

在散户投资者扮演重要角色的国内市场，市场情绪也因散户兴趣的减弱而受到打击。

Ho Chi Minh City Securities（HSC）的分析师在其2026年中期策略报告中写道，个人投资者一直在将资金重新配置到其他类别的资产，尤其是银行存款和黄金。

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他们表示：“尽管企业盈利表现强韧，估值也越来越有吸引力，但市场的参与度尚未显著提升。”“这种转变反映了在持续的不确定性中，投资者更偏好于资本保值和低风险资产。”

国内散户的积极参与是2025年股市上涨的主要驱动力，其背后因素包括从关税相关冲击中的强劲反弹、对越南市场升级前景的乐观情绪，以及少数大盘股的超额收益。

若剔除包括Vingroup、Vinhomes、Vincom Retail和Vinpearl在内的“Vin系”相关股票的影响，越南指数去年的涨幅仅略高于9%。

Maybank Investment Bank Vietnam研究主管Quan Trong Thanh认为，散户投资者正在等待一个更明确的突破信号，而机构和外国投资者则在等待更强劲的宏观经济确认。

他说：“影响市场流动性的最大宏观变量是通货膨胀和利率。”

越南的年度通货膨胀率在4月和5月已超过5%，同时国内融资成本今年也大幅上升。

Thanh认为，市场升级的预期仍然是今年的一个催化剂，但真正的资金可能要到9月份越南被正式纳入富时新兴市场指数后才会显现。

投资者们也在关注，更具影响力的指数提供商MSCI（明晟）是否会在其6月的市场分类评估中，将越南列入其新兴市场观察名单。

他说：“大部分坏消息已在6月份被市场消化。如果伊朗的战争缓和，通胀在见顶后从第三季度开始回落，并且MSCI发出升级信号——这三个因素可能有助于市场重拾活力。”

表现好坏参半

区域比较也显示出差距。

今年以来，越南股票的日均交易额约为7.89亿美元，远低于泰国（15亿美元）、新加坡（12亿美元）和印度尼西亚（10亿美元）等同区域市场。

尽管如此，这一年初至今的数据仍高于马来西亚的6.945亿美元和菲律宾的8230万美元。

今年以来，越南指数在亚细安六国中表现较弱，但仍远好于已下跌超过30%的印尼雅加达综合指数（JCI）。

泰国SET指数以约24%的涨幅领先，其次是上涨了7.9%的新加坡海峡时报指数。

HSC的分析师表示，虽然越南整体指数一直“受到Vingroup相关股票强劲表现的支撑”，但更广泛的市场“依然低迷”。

他们补充说，许多行业和个股的表现未能反映其潜在的盈利增长和估值吸引力。